新湖中宝2017年年报点评:投资收益大幅增长,双轮驱动成效显著

营业收入稳步增长,扣除营业外收入影响后业绩实现大幅增长。2017年公司实现营业收入175亿元,同比增长28%,实现归母净利润33亿元,同比下滑43%,业绩下滑的原因是2016年公司营业外收入增长使得业绩基数较高。如果剔除营业外收入,2017年公司归母净利润实现大幅增长,主要原因有两个:1)地产主业的毛利率提高。2017年公司房地产主业毛利率为37.4%,同比提高了12.4个百分点。2)投资收益大幅增长。2017年公司实现投资收益32.1亿元,同比增加了28.6亿元。

    销售金额有所下滑,新增土储稳步扩张。2017年公司房地产主业销售金额为132亿元,同比减少17.5%;销售面积为92万方,同比减少17.9%,销售金额和面积均有所下滑,主要原因是2017年公司推货有所减少。2017年公司新增土地储备125万方,同比增长了9%,新增土储稳步增长。公司在上海的旧改项目亚龙项目、天虹项目、玛宝项目已通过拆迁征询,进入拆迁阶段,这些旧改项目未来将能为公司带来更大的销售增长。

    2017年公司进一步完善了金融领域的布局,并加大了对金融科技的投资力度。金融领域方面,2017年公司出资参与中信银行(国际)有限公司、温州银行和湘财证券的增资。金融科技方面,2017年公司进一步增资了51信用卡。作为金融科技独角兽企业,2018年3月51信用卡在港交所申请上市,上市后有望为公司带来较大的投资收益。公司在金融和金融科技领域的投资力度加大,“地产+金融”的双主业发展战略更加明确。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价至5.40元。我们预测2018-2020年公司EPS为0.60/0.75/0.94元。可比公司2018年PE估值为9X,我们给予公司2018年9X的PE估值。对应目标价为5.40元。

    风险提示

    公司项目销售及结算进度不及预期。

    公司投资的金融公司收入不及预期。

    利率变化存在不确定性。