恒逸石化:一季度业绩高增,多板块实力提振

公司发布2018年一季度报告,期内营业收入为157.47亿元,同比提升77.99%;归属净利润7.02亿元,同比上涨55.91%。2017年公司实现营收642.84亿元,同比增长98.29%;业绩为16.22亿元,同比上涨95.34%,其中公司远期外汇合约交割及期末浮动盈亏变动损失约1.57亿元。

    主营产品景气上行,供需改善持续看好。受纺织行业回暖复苏提振,及废塑料禁令落地实施,2018年下游聚酯行情持续回暖;叠加未来新增产能较少的预期,PTA供需关系不断向好发展。2018年一季度PTA平均价差约为795.30元/吨,同比大涨78.66%,助推公司612万吨/年PTA权益产能业绩上行。此外,公司拟以非公开发行股份的方式购买嘉兴逸鹏、太仓逸枫及双兔新材料100%股权,若收购顺利完成,公司聚酯纤维权益产能将增加144.5万吨/年,行业话语权有望进一步增强。

    炼化项目进展顺利,发行债券助力建设。投建文莱PMB炼化项目是公司进军石化-化纤产业链上游,全面提升自身竞争力及抗风险能力的核心战略。近日,项目完成硫磺回收联合装置大件设备吊装,确保了项目达成大件设备就位的关键节点,标志着项目全面进入工艺管线安装阶段。此外,公司成功发行5亿元“一带一路”债券,票面利率为6.47%,所募集资金全部用于炼化项目建设,为其顺利投产提供资金保障。

    员工持股规模空前,彰显公司发展信心。近期公司公布第三期员工持股计划,规模上限为18亿元,参与人员为不超过1,600人,所能购买的股份上限超过现有股本总额的5%。由于公司第一及第二期员工持股计划实际成交金额分别为2.94及4.50亿元,且发行规模均低于公司总股本的2%;无论从拟筹集资金额度,还是持股比例来看,本期员工持股计划均远超前两期,充分体现了公司对自身长期发展的看好。

    假设公司炼化项目将于2019年投产并贡献半年业绩,预计公司2018至2020年EPS1分别为1.62、2.41和3.39元,对应2018年4月25日收盘价的PE分别为12.91X、8.69X和6.17X,维持“买入”评级。