四川路桥2018年一季报点评:新订单持续爆发,新开工情况良好,全年高增长可期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武,孙伟风 日期:2018-05-03

报告期内公司业绩同比增长25.6%,EPS0.03元

    公司2018年1-3月实现营业收入49.3亿元,同比增长19.0%;归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长25.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.1亿元,同比增长28.8%;EPS0.0318元。报告期内公司收入与业绩增速持续加快,主要系公司一季度新开工情况良好,期内完成的工程量增长及收入确认较快所致。

    毛利率11.06%与期间费用率9.16%,均较上年同期略有下降

    报告期内公司实现综合毛利率11.06%,较上年同期微降0.38个百分点,盈利能力基本保持稳定。期间费用率为9.16%,较上年同期下降0.95个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.05%、2.26%和6.85%,分别较上年同期下降0.01、0.29和0.65个百分点。财务费用率下降较快,主要系本期公司偿还银行贷款规模增加所致。

    报告期内新签合同大增3.9倍,在手订单规模达上年施工收入2.8倍

    报告期内公司实现新签合同额297.1亿元,同比大增399%。新签订单增速在高基数基础上进一步加速,显示公司已正式开启第三轮建设高峰期,强劲订单储备有望对未来业绩形成强力保障。我们估算截至2017年底公司在手订单约482亿元;叠加18Q1新订单后在手订单有望超过700亿元,达17年总收入的2.1倍及工程施工业务收入的2.8倍。现阶段公司在手订单已为历史最好水平,未来收入及业绩增长的确定性较强。

    地方基建龙头加速增长,业绩增速符合预期,维持“买入”评级

    近年公路投资景气度较高,四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%,PPP模式助推西南地区基建井喷,公司作为铁投集团旗下核心基建平台,第三轮建设高峰已经启动,近两年新签合同大幅增长,海外矿业进展顺利,同时估值较低,安全边际较高。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,预计公司未来三年EPS为0.34、0.40、0.46元,维持“买入”评级。

    风险提示:新签项目落地率不及预期;PPP、BOT项目进展不及预期;海外矿业项目进展不及预期。

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