信捷电气首次覆盖报告:进击的小型plc龙头,横向延伸转型解决方案提供商
公司简介
公司是国内小型可编程逻辑控制器(以下简称“PLC”)龙头企业,研发生产经验超过十年。2015年公司小型PLC市占率达到5%,近年来进一步快速提升,在国产品牌中市占率稳居第一。依托在小型PLC领域技术积累,公司积极拓展中型PLC市场,并立足工控自动化控制层产品拓展感知层与驱动层产品。公司目前已具备“视觉系统+PLC+HMI+伺服系统+智能设备”的完整工控自动化解决方案能力。
稳居国内小型PLC龙头,延伸中型PLC市场
小型PLC为工业自动化系统控制层核心设备,截至2015年国内超过80%的市场仍为外资品牌占据,公司作为唯一国产品牌进入国内市场前十。公司依托小型PLC技术与市场积累,拓展进口替代空间广阔的中型PLC领域,推出XG系列中型PLC产品。中型PLC产品应用行业与小型PLC具有高度一致性,销售网络以及客户资源协同效应明显。我们认为,在公司小型PLC市占率持续提升的同时,公司中型PLC业务拓展有望加速整体PLC业务增长,公司PLC业务整体有望持续实现25%左右增长。
深耕客户需求,“感知层+控制+驱动层+执行”打造一体化综合解决方案
公司2000年发展至今,由PLC与HMI延伸伺服和视觉装置以及智能控制装备,已具备从感知层到执行层完整一体化解决方案,且所有核心设备实现自制。公司下游客户多为规模较小的中小型企业,相比单独采购不同品牌产品再自行组装,一体化解决方案能够更为快捷地满足其自动化控制需求。公司持续推动解决方案模式,整体营收保持较快增长,2017年全年实现营收4.8亿,同比增幅37.0%。同时由于整体解决方案附加值更高,近三年公司综合毛利率保持43%-45%的行业领先水平。
估值与评级
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.20、1.56、1.93元,给予18年29倍PE水平,对应目标价35元,首次给予“增持”评级。
风险提示:
制造业固定资产投资不达预期,国产工控品牌进口替代不达预期。