步步高2018年一季报点评:业绩符合预期,营收稳健增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮 日期:2018-05-03

公司1Q2018营收同比增长13.95%,归母净利润同比增长10.35%

    4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入53.90亿元,同比增长13.95%,增幅小于4Q2017增长的16.41%。实现归母净利润1.67亿元,折合成全面摊薄EPS为0.19元,同比增长10.35%,实现扣非归母净利润1.60亿元,同比增长1.64%,业绩符合预期。1Q2018公司其他收益为1117.91万元,较上年同期增加972.38万元,主要系政府补贴增加。公司预计1H2018归母净利润为2.08-2.70亿元,同比增长0.00-30.00%

    综合毛利率上升1.02个百分点,期间费用率上升1.37个百分点:

    1Q2018公司综合毛利率为22.24%,较上年同期上升1.02个百分点。1Q2018公司期间费用率为17.63%,较上年同期上升1.37个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.30%/1.82%/0.52%,较上年同期分别上升0.78/0.46/0.13个百分点。

    区域商业龙头,业态不断升级,激励机制不断完善,数字化加速

    公司门店已经遍及湖南、广西、江西、四川、重庆等五省各地州市,截至2017年末,公司拥有各业态门店318家(超市267家、百货51家),在湖南和广西区域,公司是综合性商业龙头。公司不断推进业态升级,超市在2017年6月推出“鲜食演义”模式,2017年共进驻13家门店。公司激励机制不断完善,4Q2017开始在门店推广合伙人制,已在20多家门店试行。2017年9月,公司实施员工持股计划,有利于提升企业效率。2018年初,腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东开展战略合作,有利于加速构筑数字化运营体系。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为公司处于快速扩张期,业绩受到新门店培育、收购门店整合相关费用拖累,难以大幅提升。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.22元,维持“增持”评级。

    风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。

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