银泰资源年报点评:内生稳健外延发力,金矿新秀整装待发

一、事件概述。

    银泰资源于4月26日晚间发布2017年年度报告及2018年一季度报告,2017年全年实现营业收入14.83亿元,同比增长94.61%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长48.09%;2018年一季度实现营业收入8.47亿元,同比增长202.27%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长1140.42%。

    二、分析与判断。

    业绩再上新台阶,符合市场预期。

    公司2017年归母净利润增长48.09%,符合年度业绩预告指引(27.48%-59.35%);2017年四季度归母净利润9576万元,同比增长71.86%,基本符合市场预期。

    主力矿山产销两旺,量价齐升助力业绩增长。

    报告期内公司精矿生产量为3.03万金属吨,同比增长4.51%;销售量3.84万金属吨,同比增长29.23%。主力矿山玉龙矿业实现净利润5.56亿元,同比增长35.94%;竖井改造工程按计划推进,预计2019年投入使用。主要基本金属价格在报告期内录得较大涨幅(2017年LME锌、铅结算价均值分别同比上涨38%和24%),精矿价格亦受益于金属价格的上涨,公司铅精矿(含银)、锌精矿产品毛利率分别同比增长1.96%和115.84%,量、价两端同时发力助公司业绩实现增长。

    优质金矿资产正式注入,打开公司未来发展空间。

    重大资产重组一月份落地,公司正式涉足黄金开采领域。公司旗下黑河洛克东安金矿是国内少有的高品位金矿(黄金平均入选品位13.8g/t;银55.8g/t),2017年9月底已开始试生产,前期为露天开采形式,成本较低。交易对手承诺2017-2020年金矿资产释放不低于18.05亿元的扣非净利润,预计自2018年起公司旗下黄金矿山将快速释放利润,打开公司未来的业绩空间。

    三、盈利预测与投资建议。

    考虑到基本金属及贵金属价格受供给侧改革持续推进、供需关系中长期不断向好、不确定因素增加导致避险情绪升温等因素支撑而有望进入上行通道或维持高位,以及目前公司矿山项目正按计划稳步推进,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.80元、1.05元,对应PE分别为27X、19X、15X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。