东方园林:一季度增长好于预期,全年高速增长值得期待

一、事件概述。

    近期,公司发布2017年一季报:Q1营业收入25.4亿,YOY+106.65%;归母净利润978万,扣非后归母净利为295万,同比增长107.89%;此前业绩预报一季度中位数亏损500万元,实际结果扭亏为盈,明显好于业绩预报。

    二、分析与判断。

    一季度归母净利扭亏为盈,经营性现金流持续为正。

    此前业绩预报一季度中位数亏损500万元,实际核算结果扣非归母净利为295万,而上年同期为-3733万,扭亏为盈,同比增长107.89%,实际结果明显好于业绩预报。经营性现金流净额为3.04亿,同比增长1,046.82%,已连续实现9个季度现金流转正,除公司工程款项的回收力度加强外,也与其逐步加强上游占款密不可分。公司预计上半年归母净利同比增长40-70%,变动区间为6.55-7.95亿,业绩指引表明,全年业绩高速增长可期。

    公司18年订单高速增长,入库率保持较高水平。

    截至4月27日,公司2018年至今公告中标项目18个,总计金额227.3亿,入库项目11个,入库投资额占比70%,入库率明显好于行业平均水平。公司至2015年至今,已公告的中标项目合计100个,总金额为1477亿,项目分布于全国各地,未见某个省份项目非常集中的现象,其中湖北、山东和云南省三省为中标额占比超10%的省份。

    PPP项目库整改持续进行,水污染防治离不开PPP。

    92号文要求各地方政府于3月31日前完成本地区项目管理库的清理工作,从我们的统计结果来看清库力度低于预期,部分市县未满足10%红线要求,项目库中依然存在大量非民生刚性需求的纯政府付费项目。3月底新疆自治区政府有关部门已要求辖区内部分PPP项目暂时停工,并开展对PPP项目的合规性进行整理和筛查,湖南省采取“停建一批、缓建一批、调减一批、撤销一批”来化解存量债务,严控债务增量。后续PPP清理规范活动是否会蔓延至其他省份尚待观察,但可以肯定的是,中央和地方政府此轮清理意在发展有稳定现金流和中长期投资回报的民生类PPP项目,化解将PPP异化为变相举债工具的风险,而并非否定PPP放弃PPP。

    2020年前我国需完成的七大污染防治攻坚战中,有五个都与水污染防治有关,分别为黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、饮用水水源规范化建设和农业农村污染治理。环境部将于5月初联合住建部启动“2018年黑臭水体整治环境保护专项行动”,计划分三个批次对36个重点城市及全国其他部分地级市进行督查,碧水蓝天保卫战,碧水同样必不可少。由于水污染治理类项目通常需要耗费大量的人力+财力,与PPP模式具有天然契合性,比较适合采取PPP模式解决资金及专业性的问题。目前PPP项目库中,环保在库的识别+准备+采购阶段项目总额为12225亿元,储备库和管理库各占50%,水生态治理项目占比80%,万亿环保项目等待落地,后续仍有较大的市场空间。

    三、盈利预测与投资建议。

    看好公司未来业绩增长,维持此前的业绩预测不变,预计公司2018~2020年EPS分别为1.21、1.63、2.17,对应当前价格PE16、12、9倍,维持“强烈推荐”评级。