双环传动:Q1业绩符合预期,持续受益自动变速箱国产化

近日公司发布2018一季报,公司Q1实现收入7.25亿,增长36.06%,归母净利润实现5554.57万,增长20.76%。点评如下:

    点评:

    1.营业收入持续高增长:公司2018年主营业务收入7.25亿,增长36.06%。主要客户上汽变速箱稳步推进,DCT250主要应用于上汽集团,上汽通用1.4T及1.5T车型,DCT360则主要对外供应通用五菱、众泰等。2018年,上汽双离合变速箱仍将呈现加速态势。另外,以盛瑞、东安动力等新兴变速箱企业2018年主要匹配车型相继上市,公司作为其齿轮主要供应商,乘用车齿轮业务将进入高增长阶段。

    2.毛利率维持稳定,财务费用大幅增加:2018年Q1公司综合毛利率21.73%,基本与2017Q1持平(21.76%)。我们判断,随着公司乘用车齿轮业务持续增长,产能利用率提升,现有毛利率水平有望维持。公司2018Q1财务费用约为2826.35万,大幅高于2017Q1的467.86万。齿轮属于重资产行业,公司近年来正处于扩张期,2018Q1公司资本支出即达到4.7亿,接近2017Q1两倍水平,公司借助资本市场,先后通过定增,可转债缓解资金需求。我们判断,随着下游订单的不断释放,财务费用增加不改变公司业绩增长趋势。

    3.国内自主品牌汽车自动挡普及正处于加速期,公司作为国内少数独立第三方齿轮制造商将明显受益:受益汽车消费升级,国内自主品牌自动挡提升加速,2015-2017年自主品牌自动挡车型销量增速年均超过50%,目前配套比例44%,仍处于较低水平。公司作为国内少数精于齿轮制造的企业,在产品精度、量产规模上均好于竞争对手。公司已经配套多家新兴变速箱企业,且也进入了采埃孚等国际变速箱配套体系,公司齿轮业务未来发展前景可期。