天虹股份:内生管理效益大幅彰显,社区购物中心布局加快

事件描述

    公司公布2018年1季报:1季度实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%,归属净利2.98亿元,同比增长33.73%,扣非净利2.73亿元,同比增长32.27%,EPS为0.37元/股。同时,公司预计中报归属净利同比增长0-50%。

    事件评论

    内生增长加快推动公司收入提速,社区购物中心效应显现进程加速。报告期公司实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%,其中房地产业务实现收入1.9亿元,同比增长79.66%,零售业务实现收入49亿元,同比增长7.45%,报告期新增百货1家、购物中心1家,净关便利店3家,整体开店较为稳健。收入增速同比大幅提升,主要得益于公司零售业务内生同店增长提速,同店增长5.03%,环比2017Q4进一步提升1.16个百分点。分区域来看,公司华南/华中/东南/华东/北京/成都营业收入同比分别增长7.37%、9.30%、0.02%、14.95%、6.09%、5.81%,分业态来看,百货/超市/购物中心销售额同比增长17.03%、-0.22%、16.27%,营业收入同比增长7.05%、0.26%、11.50%,其中购物中心营业额占比达9.25%,营业收入占比达4.09%,开始贡献增量。同时,从项目拓展来看,新签约均为购物中心且达4家,布局显著提速。

    供应链能力强化毛利率提升,管理效率提升助推业绩持续高弹性。报告期公司综合毛利率同比提升0.75个百分点至26.02%,其中零售毛利率同比提升0.56个百分点至25.49%,销售费用率同比下降0.9个百分点,管理费用率同比提升0.17个百分点,由于利息收入减少财务费用率提升0.17个百分点,期间费用率同比下降0.56个百分点,使公司零售业务效益彰显同店利润同比大幅增长21.33%,叠加次新店业绩兑现,且考虑地产确认收益增加,综合推动公司扣非净利同比大幅增长32.27%。

    投资建议:内优外拓业绩彰显,社区购物中心布局打开新成长空间。公司百货业务内生改革效果持续兑现,业绩维持较高弹性,同时公司凭借多年社区零售运营经验,加快社区购物中心布局,打开新的成长空间,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73/0.83/0.98元/股,对应PE估值分别为17.50、15.34和13.04倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.经济增速出现大幅度下滑,可选消费回暖趋势结束;

    2.购物中心发展效果低于预期。