合力泰一季报:摄像头、fpc等新产线支撑1h业绩高增

事件:1Q2018营收36.5亿,同比增长52.45%;归母净利润2.91亿,同比增长40.56%。扣非净利润1.99亿,同比增长36.12%。

    盈利指标同比基本稳定,计提资产减值损失差异影响营业利润增速。一季度毛利率16.93%,由于摄像头产品比重提升,同比下降0.7%,环比提升1.1%;三项费用率8.6%,同比下降1.2%。本期其他收益与营业外收入之和为1.21亿,相比1Q2017营业外收入8447万元,同比增长44%,略高于净利润增速。与上年相比,由于报告期内对新增应收账款计提坏账,1Q资产减值损失计提6507万元,同比增长389%,占营收比重提升了1.2pct,影响本期利润总额增速41.59%,低于营收增速。

    “1+N”战略成效显著,上半年增速指引35.19%-56.75%。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。公司自2017年度加大摄像头的生产建设力度以来,已在江西南昌、江西吉安、山东沂源等地分别成立摄像头的高端、中端、工控车载等生产基地,月产能35KK/月。南昌工厂1H2018将会为客户生产高端的单摄、双摄及三摄产品,进一步扩充产品种类,提升产品单价。公司FPC主要服务于华为、OPPO旗舰机型,公司在江西信丰规划了高阶FPC、软硬结合板、COF-FPC、LCP柔性线路板、超细线路的柔性线路板的生产基地;在江西万安新建FPC产线,预计在2018年Q2逐步释放产能,提升对手机一线品牌、汽车及其它智能终端客户的服务能力。摄像头、FPC等产品支撑1H归母净利润预期6.9-8亿。

    布局无线充电全产业链,发展吸波、LCP等高端材料。主要系公司扩大规模,大量投入摄像头、FPC线路板生产线,新投建两个大型生产基地所致。公司掌握了无线充电的纳米晶材料、带材、吸波材料、大屏触摸及细线路FPC、LCP高频材料等方面的技术及生产工艺,使公司切入国内外一线品牌客户。目前公司已在对无线充电的材料、发射端模组、接收端模组、吸波材料等产品快速扩充产能,已在为国内外一线客户提供无线充电的纳米晶材料及模组。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2018/2019/2020年营收预测239/300/408亿,净利润预测18.2/24.8/34.7亿。当前股价对应2018年市盈率仅17倍,基于公司在中低端模组市占率提升与高端材料国产替代逻辑,强调买入评级。