顺网科技:Q1营收66%增长,扣非净利润34%增长超预期

2018年Q1营收超预期,净利润创历史单季新高。公司营业收入较去年同期增长2.3亿,同比增速66%,超出市场预期。归母净利润1.6亿创历史单季新高,较去年同期增长约2800万,主要原因是公司去年Q4起游戏工具类新业务,包括CDKEY销售及加速器等贡献。Q1营业成本较去年同期增长1.4亿,主要原因是CDKEY销售业务毛利率较低,预计在20%以下,因此Q1综合毛利率为64.4%,同比减少16.1pct,但毛利总额增长33%。Q1扣非归母净利润增速34%超出归母净利润增速,主要原因是2017Q1处置子公司计提1553万投资收益,体现公司经营性利润高增长。

    广告及增值服务后续拉动业绩增长。根据一季报收入及成本判断,受益绝地求生端游在网吧的持续火爆,CDK销售业务Q1月流水超5000万,加速器业务月流水约1500万。我们认为绝地求生在2018年将持续保持高热度,利好网吧流量回升带动广告及增值服务业绩增长。预计2018年全年广告业务营收同比增长30%,增服服务(包括CDK销售、加速器等)营收同比增长超130%。

    游戏会展、电竞、直播新业务持续开拓。Q1销售费用7788万元,较去年同期5417万元增长44%,主要原因是新业务开拓造成宣传推广费用增加。公司“两翼一体”新战略强调深耕网吧市场,同时探索火马电竞、氧秀直播等toC端中长期增长点。我们判断子公司汉威信恒的游戏会展业务将在Q2-Q3贡献收入,游戏联运业务将增加对于H5游戏的布局,未来打造多终端游戏盒子产品,在网吧渠道外寻找新增长点。

    维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润6.51亿、8.01亿、9.45亿的盈利预测,同比增长27.0%/23.1%/18.0%,对应EPS为0.94/1.15/1.36元,对应PE为21/18/15倍,公司多层级业务布局清晰,游戏工具类新业务拉动业绩增长,当前PEG<1,维持“买入”评级。