世茂股份:延续积极扩张,商业资产享红利

2018年第一季度公司实现营业收入26.72亿元,较上年同期增2.03%,归母净利润达2.49亿元,较上年同期增1.07%。 营收、净利小幅增长。公司结算毛利率和净利润率分别为43.88%和16.31%,相较2017年分别下滑约1个百分点和3个百分点,未来随着结算项目结构的调整,公司毛利率和净利润率或将反弹。报告期内由于加大销售力度,公司销售管理费用率小幅提升0.8个百分点至6.5%,整体仍控制在合理区间。2018年一季度公司少数股东损益比例仍维持在42.8%的高位,未来随着公司合作权益趋于稳定,公司业绩有望迎来改善。在销售方面,公司第一季度实现合同签约额50亿元,同比增加46%,已完成全年240亿销售目标的21%,为完成全年销售目标打下坚实基础。

    积极拿地显发展决心,多元融资渠道畅通。根据wind土地统计,报告期内,公司出手拿下17个项目,合计新增建筑面积约246万方,拿地金额高达155亿元,拿地金额占销售金额比重达到310%,一改之前“降负债”、“零拿地”的保守策略。

    公司在资本市场持续发力,报告期内完成10亿短融发行,发行利率5.48%,仅比目前公司综合融资成本上升11个bp,截止2017年底,公司净负债率上升至25.7%,仍处于较低区间。 以商业地产为主、未来有望乘资产证券化发展东风。公司是世茂集团的商业地产平台,也是A股最纯正的商业地产标的之一。近日,证监会、住建部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》,提出优先支持权益类产品,积极推动具债权性质的产品,试点发行REITs。公司坐拥丰富的商业资产,未来这部分资产在CMBS或者Reits都具备参与的潜在机遇,实现公司的轻资产运作,充分提高公司资产使用和运营效率。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司18-19年EPS分别为0.65、0.74元,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等。