金风科技:订单充足风机跌价趋于缓和

事件:昨日,公司公告18年第一季度报告,营业收入38.6亿元,同比增长7.7%,归母净利润2.4亿元,同比增长32.7%,扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长27.5%。

    参股风场和股权投资贡献投资收益。报告期内,公司投资收益大增,达1.93亿元(去年同期仅为0.34亿元),主要为联营和合营企业所贡献。公司联营和合营企业主要是参股的风电场,随着发电利用小时数的提升,贡献了利润增量;此外预计金风创投的股权投资业务也贡献了投资收益。随着人民币升值和债务的增加,财务费用增长至约3亿元。公司一直执行保守的会计估计,报告期内计提了约1亿元的坏账减值。

    订单保持高位,风机跌价趋于缓和。截至一季度末,公司在手外部订单16.78GW,继续刷新历史记录。其中2S机型占68%、2.5S占20%、3S占7%、6S占2%,机组大型化的趋势一直在持续。风机价格方面,一季度2MW风机均价3418元每kW、2.5MW风机均价3485元每kW,仍在下跌但跌幅放缓:2MW风机近四个月的月均价环比跌幅从3.6%下降到了0.5%,预计未来两三个季度风机价格将基本触底。

    在建风场大幅增加,发电小时数继续回升。报告期内,公司新增权益装机143MW,累计装机4011MW,利用小时数590小时,同比提升超过140小时;在建装机大幅提升至2224MW,主要集中在消纳情况好的华东和南部地区,风场地理分布不断优化。

    盈利预测:风电行业进入新一轮景气周期,公司的风机业务将最为受益。此外,公司在建风场高达2.2GW,风电场运营业务也将维持高速增长。预计2018-2020年EPS分别为1.09、1.23、1.40元,对应PE分别为15、14和12倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:钢材等原材料价格上涨侵蚀毛利;二线企业报价激进,风机价格持续下跌;限电加剧,公司电站业务的利润受压。