光线传媒:投资收益靓丽,18年影视项目储备丰富

事件:

    公司公告17年年报和18年一季报,17年实现营业收入18.43亿元,同比增长6.48%,归属于上市公司股东净利润8.15亿元,同比增长10.02%,基本每股收益0.28元,去年同期0.25元。18年一季度实现营业收入4.01亿元,同比下降34.25%,归属于上市公司股东净利润19.93亿元,同比增长976.95%

    投资要点:

    电影业务17年与16年基本持平。

    17年公司电影及衍生品业务实现收入12.38亿元,同比增长0.32%,占收入比重67.17%。17年公司参与投资、发行并计入2017年度票房收入的影片共十五部,其中:报告期内上映了《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《秘果》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《心理罪之城市之光》等十三部影片;2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,包括《少年》《你的名字》。

    18Q1公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部,总票房为38.28亿元(不含服务费),其中:报告期内上映了《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金钱世界》五部影片,2017年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,包括《圣诞奇妙公司》《心理罪之城市之光》。

    电视剧业务在17年有所下滑后,18Q1大幅增长。

    17年公司电视剧实现收入5050.6万,同比下滑62.58%,17年确认了《嘿,孩子》《青云志2》等电视剧发行收入。18Q1公司实现电视剧收入21,781.18万元,较上年同期增长647.09%,确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入,电视剧收入较上年同期大幅增长。同时,积极筹备和制作主投、主控电视剧(网剧)《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等剧集。

    动漫领域持续布局,巩固优势地位。

    17年公司出品、发行了3部动画电影,包括《大护法》《星游记之风暴法米拉》《烟花》。同时,公司继续投资了多家动漫领域的优质公司,有效地整合了上下游资源,继续完善公司在动漫领域的产业布局,巩固公司在动漫领域的优势地位。

    投资收益增加,前期项目培育成效已显。

    17年公司实现投资收益3.70亿元,主要是对联营企业计提的投资收益、增持天津猫眼文化传媒有限公司的股权后公司原持有股权投资账面价值与其对应公允价值之间的差额确认的投资收益及转让捷通无限股权产生的投资收益;18Q1公司投资净收益22.43亿元,主要是出售新丽传媒股权获得,3月12日公司公告向林芝腾讯出让所持有的新丽传媒27.6420%的股权,转让对价总额33.17亿元,该资产账面价值10.49亿元。

    18年储备了丰富的影视项目。

    2018年,公司拥有丰富的项目储备,电影项目预计将上映15-20部左右,包括已经上映的《熊出没变形记》《唐人街探案2》等以及尚未上映的《超时空同居》《动物世界》《查理九世》《一出好戏》《三体》《保持沉默》《叶问外传:张天志》《雪暴》《无名之辈》等。电视剧有《左耳》《爱国者》《长河落日》《星辰变》《我欲封天》《金棺陵兽》《东宫》《怪医黑杰克》《盗墓笔记2》等项目储备,动漫领域有《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《哪吒之魔童降世》《凤凰之千年公主》《姜子牙》等动漫电影项目储备。

    公司线上发行渠道优势突出,将推动公司发行业务发展。

    18年一季度全国电影票房达到202.17亿元,同比增长近40%,同时,根据猫眼数据,线上化率由2017年的81.7%提升至87%。当前在线购票平台格局已经清晰,猫眼微影合并后更加巩固了其在在线购票平台的绝对龙头地位,随着购票平台票补减少,一方面可以分享电影票房增长的红利,另一方面可以通过广泛的影院覆盖、深入的电影用户洞察与丰沛的在线流量资源等优势推动公司发行业务的发展。

    公司分红率提升。

    公司17年每10股派息2元,现金分红金额占上市公司普通股东的净利润比例提升至71.98%,较16年和15年的15.84%和36.48%有较大提升。

    维持“推荐”评级。

    由于18年公司直播业务不再并表,预计公司18-20年营业收入15.95亿、19.07亿和21.95亿,18-20年净利润分别为27.66亿、10.47亿和12.83亿,EPS分别为0.94元、0.36元和0.44元,对应的PE分别为11.54x、30.50x和24.88x,考虑到公司内容和渠道优势突出,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    电影和电视剧制作进度不达预期的风险;电影票房不及预期的风险;行业政策发生重大变化的风险。