中大力德:一季报业绩基本符合预期,看好RV减速器逐步放量

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%,扣非净利润1246万元,同比增长20.21%。

    一季度业绩基本符合市场预期:公司一季度实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%。此前公司预告一季度盈利1193-1504万元,因此基本符合市场预期。公司经营净现金流389万元,较上年同期增长7.30%。

    综合毛利率和净利率总体保持稳定,费用控制良好:公司一季度毛利率和净利率分别为32.17%和11.34%,较17年总体分别+0.31%和-0.64pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为6.34%、9.85%和1.81%,分别较上年+0.74pct、-0.26pct和+0.33pct。销售费用率上升较大,总体费用同比增长30.75%,主要是本期业绩上升,销售人员、销售返利、业务宣传费等上升所致。

    国内工业机器人高速增长,看好公司RV减速器逐渐放量:根据国家统计局统计数据,2017年工业机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,国产机器人市场高速增长。但同时,工业机器人核心零部件RV减速机仍被国外企业垄断,国内仅少数企业具备RV减速器生产能力,RV减速器国产替代对降低国产机器人成本,促进行业发展具有重要作用。公司在RV减速器领域有多年的积累,2017年成功中标国家强基工程项目,2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。目前公司已实现每月数百台的供货,我们预计公司RV减速器放量将加快。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9418万元、1.26亿和1.75亿,对应PE分别为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。

    风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期。