中直股份:18年Q1业绩符合预期,预计公司进入快速增长期

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨 日期:2018-05-02

事件:

    公司公布2018年1季度财务报告。公司2018年一季度实现营业收入21.41亿元,较上年同比上涨2.54%;实现归母净利润0.71亿元,同比下滑0.49%。

    点评:

    公司业绩符合我们预期。1)公司2018年一季度实现营业收入21.41亿元,较上年同比上涨2.54%;主要是公司机型交付具有季节性,预计后三季度按照原计划稳定交付。2)公司实现归母净利润0.71亿元,同比下滑0.49%,公司利润下滑,主要原因是公司管理费用由1.69亿增加至1.92亿,同比增加14%。

    公司产品型号周期与需求完美匹配,未来业绩有望迈上台阶式增长。受益于陆军作战单位的不断扩编和海军补偿性的需求,需求空间不断扩大,且公司作为行业唯一上市平台,受益于整个行业红利。公司已经完成产品换档期,产品周期与需求完美匹配,且新型国产10吨级通用直升机一旦放量,预计将带来公司业绩台阶式增长。

    公司体外资产规模巨大,未来资产注入预期强烈且前景广阔。集团旗下仍有大量军机总装资产尚未注入到上市公司,以净利润为口径计算,2015年中航工业集团直升机板块的净利润资产证券化率为62.4%,体外仍有38%左右的大量资产。同时,公司为集团直升机板块唯一上市平台,随着集团国企改革的进程不断加快、资产证券化的持续推进,我们认为,未来公司存在军用直升机总装资产注入预期的可能。

    维持盈利预测及“买入”评级。基于以上分析,我们预计公司18/19/20年EPS分别为0.99、1.34、1.72元/股,当前股价对应PE分别为49、36、28倍。考虑到公司作为直升机领域唯一上市龙头,未来业绩增长值得重点期待,同时叠加政策催化和资产整合预期,因此,我们维持买入评级。

    风险提示:新机型交付不达预期、政策落地进度不达预期等。

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