隆鑫通用公司2018年一季报点评:汇兑损失影响一季度业绩,新业务表现良好

1)受汇兑损失影响,公司一季度业绩低预期。①公司一季度收入24亿,同比+6.59%,毛利率18.46%,同比略降2.47pct。

    分业务来看,公司轻量化汽车发动机关键零部件业务发展迅速,一季度收入1.43亿元,同比大幅增长51.51%;发动机组、四轮低速电动车业务收入分别4.47、2.41亿元,同比增长分别41.09%、24.87%;摩托车业务、发动机业务营收分别8.83、6.37亿元,同比分别下滑8.05%、4.22%。②一季度归母净利润2.11亿元,同比-8.74%,主要由汇兑损失同比增加3527.22万元所致。③期间费用率同比增长0.81ppt,主要由于受大额汇率损失影响财务费率率同比增长1.37pct至1.81%。销售费用率、管理费用率分别下降0.40pct、0.15pct至1.57%、5.40%。④公司经营活动现金流量净额同比下降72.78%至8609.72万元,主要由于当期入账的购买商品、接受劳务支付的现金同比增长4.97亿所致。⑤公司通过与出口客户逐步建立汇率波动分摊机制、对部分客户采用人民币结算,已经调整产品结构等措施,降低汇率和原材料价格波动的影响,2018Q1毛利率已较2017Q4上升1.2pct。

    2)“一体两翼”布局成效显著,新业务表现良好。公司在原有摩托车、发电机组、发动机业务的基础上,积极布局的汽车轻量化零部件、四轮低速电动车业务一季度分别实现51.51%、24.87%的较高速同比增长,业务量持续扩大。公司XV-2型植保无人直升机已实现20架小批量量产,并在上年7-9月期间累计作业面积3.5万亩次,实现作业收入突破(收入29万元),农业植保无人机业务预计2018年开始贡献业绩,有望成为公司最亮眼的一块业务。

    3)持续高比例现金分红,彰显价值股属性。公司2017年年报披露拟向全体股东每10股派发现金股利3.3元(含税),拟派发的现金股利共计6.97亿元,占2017年归母净利润的72.29%,2012-2017平均分红率高达44.19%。2012-2016公司已累计现金分红11.71亿元。

    4)投资建议:预计公司2018-20年归母净利润分别为11.04、13.04、15.08亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.71元,对应PE分别为11.63、9.85、8.52倍,业绩稳定增长,估值便宜,维持强烈推荐评级。