金螳螂2017年年报点评:公装龙头业绩提速,c端家装放量更具弹性

维持增持。2017年营收210亿(+7%)/净利19亿(+14%),2018Q1营收50.7亿(+17%)/净利5.5亿(+16%),因业绩加速上调2018/19年EPS为0.85/0.99元/股(原0.81/0.94元),考虑目前风险偏好低,维持目标价14.71元/股,增持。

    业绩逐季加速、经营现金流显著改善。1)Q1~Q4收入增速4/5/8/12%,净利增速3/-1/14/51%,Q4业绩显著加速主因坏账损失冲回较多;2)经营净现金流17.8亿(+61%),主因回款加速;3)毛利率16.8%(+0.3pct),主因金融服务业务毛利率提升,净利率9.2%(+0.5pct);4)资产负债率58.3%(-3.9pct),主因其他流动资产增加,资产减值损失-0.4亿(-109%),期间费用率6.3%(+2pct);5)每10股派发红利1.5元(含税);6)预告2018年H1业绩增速5~25%。

    公装主业复苏叠加C端家装放量共促业绩加速,布局PPP/EPC/连锁板块/长租公寓/一带一路等新业务提升成长性。1)受益B端精装修、民生工程及高端酒店等需求回暖促使公装主业复苏,2017年公司新签订单317亿/2018Q1新签订单82亿(增速15%),充裕的在手订单为业绩提速奠定了坚实基础;2)公司转型布局C端家装成效卓著、收入持续快速增长,三大品类金螳螂家/定制精装/品宅2017年共实现营收19.2亿/+220%,占总营收比9.1%/+6.1pct),2018年有望贡献丰厚增量利润;3)积极布局PPP(西安咖啡创业街PPP项目)、EPC(建筑工程以及市政公用工程施工总承包)/连锁板块(与华住集团等战略合作)/长租公寓/一带一路等新领域,更具成长性。

    催化剂:预期2018年中报业绩加速、C端家装业务快速放量等。

    风险提示:地产投资及销售增速快速下滑、应收账款坏账损失较多等。