伊之密2017年报暨2018一季报点评:行业稳健发展,看好公司持续成长

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安,季国峰 日期:2018-05-02

公司业绩2017同比增长153.10%,2018Q1微降5.17%

    公司发布2017年年报及2018一季报,2017年实现收入20.08亿元,同比增长39.20%,归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,主要受益于下游需求回暖和新产品带动公司竞争力提升;2018年一季度实现收入4.72亿元,同比增长14.56%,归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,主要受春节放假因素、公司厂房搬迁及压铸机行业增速回落、市场竞争加剧的影响。

    盈利能力优秀,规模化效应带动净利率大幅提升

    2017年公司毛利率/净利率36.87%/14.01%,同比增加-0.52/6.16pct,毛利率在原材料价格上涨的背景下仍基本维持稳定,净利率因规模化效应带动期间费用率下降而出现大幅提升;期间费用率为21.58%,同比降低5.34pct,其中销售/管理/财务费用率为10.12%/10.57%/0.89%,同比下降-2.76/2.44/0.14pct。2018Q1公司归母净利润同比减少5.17%,主要系公司的销售/财务费用同比大增所致;销售费用同比增加25.95%主要系新增海外代理费用、新建印度工厂销售费用增加及因销售增加导致的佣金增加所致,财务费用同比增长391.16%,主要系利息支出和汇兑损益增加,但2018Q1的费用水平环比2017Q4稳中有降,费用总体可控。

    行业稳健发展+产能逐步扩张,看好公司未来稳步成长

    2017年注塑机/压铸机收入为11.29/6.34亿元,同比增长30.40%/47.74%,主要受益汽车、家电、3C、包装、日用品等行业旺盛需求带动模压成型设备销售大增;2018Q1注塑机/压铸机同比增长49.61%/-36.41%,两个行业增速有所分化,但模压设备行业全球近千亿市场空间,总体仍成稳健增长的趋势,我们依旧看好公司今年稳步成长,一方面公司18年厂房布局调整+19年新厂房投产后可大幅提升产能,满足当前及中长期市场需求,另一方面A5系列机、二板机、H卓越系列机等新一代产品性能提升、竞争力强保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。

    盈利预测与投资建议:

    考虑公司压铸机业务增速承压,下调2018-20年公司净利润至3.30/3.97/4.80亿元,同比增长19.7%/20.5%/20.9%,对应PE15/13/11倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

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