中国平安:业绩稳定增长,新业务价值增速符合预期

中国平安一季报业绩实现平稳增长,每股特别派息0.2元。公司公布2018年一季报,集团自2018年起采用新金融工具会计准则,整体业绩实现平稳增长:实现归母净利润257.02亿元,同比增长11.5%(以修订前准则计算集团归母净利润为305.48亿元,同比增长32.5%);归母营运利润282.00亿元,同比增长17.7%;公司30周年派发特别股息,每股派息0.20元。公司客户资源优势显著,个人客户及互联网用户规模持续增长,截止3月31日,集团个人客户达1.73亿,同比增长25.4%;互联网用户达4.59亿,同比增长22.0%,其中APP年活跃用户占比达60.2%。

    寿险及健康险业务:产品结构改善,新业务价值同比下降7.5%符合预期,等待二季度代理人团队扩张推动新单与价值持续改善。一季度寿险与健康险业务规模保费为2305.85亿元,同比增长24.9%;该部分业务实现营运利润163.99亿元,同比增长12.8%。一季度开门红公司产品结构优化,带动新业务价值率提升3.0个百分点至30.2%,首年保费受产品调整、同银行理财产品吸引力上升等影响同比下降16.6%,两者综合影响下公司新业务价值小幅下降7.5%至198.97亿元。截至一季度末,代理人为135.3万人,较去年末减少3.3万人,较去年同期同比增加13.1%,代理人规模保费产能同比下降31.4%至1.32万元/人/月。公司二季度着重推动长期保障型产品,例如优化升级少儿平安福、提升保障额度以及推动平安福老客户加保等,推动代理人产能与收入提升。

    产险业务:保费稳定增长,综合成本率优于行业。截至一季度末公司产险保费收入为632.17亿元,同比增长17.8%,实现净利润32.68亿元,同比下降3.6%;其中,车险业务保费收入同比增长7.5%;非车险、意外与健康险保费实现大幅提升,分别同比增长50.6%及55.1%。整体产险的综合成本率为95.9%,与去年同期持平,持续优于行业。公司推动科技与产险业务的结合,提升客户理赔速度与体验。

    保险资金配置:年化投资收益率为3.7%,较同期波动性较大。截至一季度末,公司保险资金投资规模达2.56万亿,较年初增长4.4%,年化净投资收益率与总投资收益率为3.7%,源于年初权益市场波动加大及公司切换新金融工具会计准则因素影响,投资收益率波动较同期有所加大。

    维持“买入”投资评级。公司保持业务增长趋势和优秀龙头优势,寿险新保保费与价值短期承压,预期二、三季度呈现持续改善且优于行业;产险综合成本率领先同业,金融及科技业务快速发展并贡献利润,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2018-20年EPS分别为6.38/8.29/10.86元,目前股价对2018年PEV为1.1倍左右,建议关注集团分部上市提升估值及公司业绩拐点带来的投资机会。