美亚光电:Q1发展平稳,4月起销售大幅向上

公司一季度发展平稳,但4月起口腔CT销售大幅增长。判断全年色选机将重回10%左右增速,口腔CT仍有50%左右增长。

    结论:公司18Q1收入/归母净利润分别为1.55/0.43亿,同增0.4%/5.6%,略低于预期。同时公司预计18H1实现归母净利润1.5-1.8亿,同比增长5-30%。基于4月份起公司收入增速提升,维持公司18-20年EPS分别为68、0.87、1.12元/股,维持27.67元目标价,维持“增持”评级。

    收入增速平稳,但4月份销售向上:①一方面由于春节因素的影响,另一方面4月份口腔CT团购活动在3月就已经发布通知,导致18Q1收入增幅不明显。②但一方面Q1收入一般占全年收入的12-15%左右,对全年的增速影响较小;另一方面4月的团购活动收到大量口腔CT订单,且均为17年四季度新上市的中大视野产品,1-4月整体增长比较可观。

    色选机重回10%左右增速,口腔CT全年目标仍为50%增长:①公司Q1收入1.55亿,判断其中1.1亿左右为色选机,同比增速10%左右。经历了16-17年海外渠道的梳理和经销商甄选,未来在出口拉动下,公司色选机在仍将保持10%左右三年稳定增长。未来色选机板块出口收入将占总体收入的50%左右。②Q1公司口腔CT出货台数略有小幅下滑,但1-4月CT出货台数增长明显。判断上半年口腔CT增速将达40%以上,全年目标仍为50%增长。③长期看,我们预估国内市场成熟情况下口腔诊所大概在18万家左右,按照30%的渗透率计算,口腔CT存量应为6万台左右,仍有较强提升空间。公司作为国产品牌绝对龙头,持续受益行业发展。

    催化剂:下游民营口腔诊所高速发展。