国药一致2018年一季报点评:业绩符合预期,有望逐季改善

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹 日期:2018-05-02

本报告导读:

    业绩符合预期,分销业务结构积极调整,两广区域整合持续推进,国大药房外延并购有望加大力度,引战投进展顺利,整体经营趋势逐季向上,维持增持评级。

    维持增持评级。预计全年经营逐季向上,维持2018-2020年EPS预测2.87/3.30/3.79元。公司重组后作为国药集团零售业务战略平台具有长期价值空间,维持目标价71.75元,对应2018年PE25X,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2018年一季度实现收入102.57亿元(+0.33%),归母净利润2.93亿元(7.40%),扣非净利润2.85亿元(+5.06%),业绩符合我们业绩前瞻的预期。营收同比持平,主要受调拨业务进一步收缩以及去年Q1相对高基数影响。毛利率较低的调拨业务占比继续下降,公司整体毛利率较2017年提升0.13pp至10.90%,净利率提升0.25pp至3.05%。

    分销业务结构积极调整,有望逐季恢复。目前调拨业务萎缩影响逐步减弱,但两广地区大型医院分销业务承压,随着公司分销业务结构的调整,逐步加大对基层、药店市场以及器械等创新业务的开拓,同时两票制下将继续整合两广区域分销,通过外延加大对空白区域的开拓,2018年分销利润增速有望回升至10%以上。

    零售外延有望加大力度,WBA合作进展顺利。预计一季度国大药房归母净利润保持15%左右的纯内生增长,外延并购是零售药店的必然成长路径,我们预计随集团人员和经营调整到位后,零售外延并购有望加大力度,利润端增速有望回升至20%以上。国大药房引进战投WBA进展顺利,目前商务部反垄断审查已结束,尚需获得商务部外商投资批准,未来随双方深度合作,国大药房的经营活力和盈利水平有望进一步提升。

    风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。

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股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
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盈利预测

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洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
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股票关注度

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五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
中国太保 25 持有 买入
爱尔眼科 25 持有 买入

行业关注度

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钢铁行业 182 29 99
食品行业 178 25 68
家电行业 166 15 112
商业百货 165 29 94
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有色金属 141 37 54