长安汽车:营收改善明显,盈利修复不及预期

公司发布一季报,一季度实现营收200.1亿元,同比增长13.26%,归属净利润13.92亿元,同比下降42.04%,扣非后净利润8.97亿元,同比下降60.52%,基本每股收益0.29元。

    投资要点:

    一季度收入增长符合预期,自主盈利修复弱于预期

    长安品牌一季度销量约40万辆,同比下降13%,但收入增长13.6%,单车均价提升至5万元,增长30%。一季度睿骋CC、CS55和全新逸动贡献了主要的增量,并有效提升了均价,同时长安低端车型继续大幅萎缩。一季度公司毛利率12%,同环比分别下降3.2和4.1个百分点,盈利修复弱于预期,预计二季度新CS75和全新逸动放量后会有明显改善。

    投资收益同比下滑48.3%

    合资企业贡献投资收益11.48亿元,同比下滑48.3%。一季度长安福特销售13.05万辆,同比下滑35%。长安马自达销售4.61万辆,同比下降4.36%。推算长安福特净利润下滑约50%,长安马自达基本持平。二季度长安福特低基数下下滑减缓,净利润环比有望维持。

    长安全新品牌战略发布,自主向上持续 4月23日长安在北京举行了战略发布会,宣布成立4个独立品牌,重新梳理品牌以满足客户多样化需求。伴随着18年长安多款新车型的推出,长安新一轮的产品周期已经开始,自主将持续向上。

    维持“强烈推荐”评级

    维持盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.54、1.80、2.04元,对应目前的PE估值水平分别是6.7、5.8和5.1倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    汽车行业销量下行;长安品牌转型不达预期;长安福特继续大幅下滑。