新宝股份:汇兑损益承压,利润总额实际正增长

公司发布2017年度报告及18年Q1报告,1)2017年实现收入82.22亿元,同比增长17.71%;实现归母净利润4.08亿元,同比减少5.33%。2)17Q4实现收入20.46亿元,同比增长14.84%;实现归母净利润0.76亿元,同比减少26.52%;3)18Q1实现收入18.18亿元,同比增长3.93%;实现归母净利润0.43亿元,同比减少32.58%。若剔除汇兑损益影响,17A和18Q1利润总额分别同比+14%和+10%。4)分红方案为每10股派发现金红利3.00元,分红率59.81%。5)公司预计18H1业绩增速-30%~0%。

    受到汇率波动影响,17下半年出口收入增速放缓,同比+6%,全年增长14%;内销17年增速22%,维持稳定增长,摩飞品牌在丰富了产品结构的同时,完善了渠道布局,销售额得到大幅提升。18年春节时间晚于去年,预计造成Q1开工延迟,造成收入增速放缓。

    17A、17Q4、18Q1毛利率分别同比-0.7pct、-0.6pct、-0.5pct,净利率分别同比-1.2pct、-1.1pct、-1.3pct,盈利能力受原材料涨价和汇率波动影响较大。毛利率下降主要来自外销,原材料涨价和汇率均有影响,内外销毛利率分别同比-0.75pct和-1.1pct。公司17年11月被列入高新技术企业,全年所得税率从22.6%降至15.4%,对业绩有较大影响,因此利润总额更能反映公司实际增长情况。17年以来,人民币兑美元汇率升值使得财务费用大幅提升,17A和18Q1汇兑损失分别同比增加17172万元和5384万元,若剔除该影响,预计利润总额分别同比+14%和+10%。18Q1销售/管理/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.6pct+2.6pct,17A分别同比-0.08pct/-0.24pct/+2.3pct,经营效率有所改善。

    西式小家电龙头企业,品类齐全新品研发不断,多品类稳定高速增长;合作品牌摩飞初试OBM进一步增强自主性,商业模式创新打造国内爆款产品,进军国内市场有望受益消费升级。由于原材料涨价、汇率波动等因素,公司业绩受到较大影响,因此我们根据近期原材料、汇率等情况对盈利预测进行调整,预计18-20年收入增速分别为10.65%、14.60%、17.33%,净利润增速16.77%、44.71%、20.93%,对应EPS为0.59、0.85、1.02元/股(前次预计18-19年分别为0.78、0.93元/股),当前股价分别对应16.9x、11.6x、9.6xPE,维持增持评级。