梅花生物一季报点评:成本上升费用下降,收入增长利润收缩

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,王学谦 日期:2018-05-02

点评事件:

    公司公布18年一季报,报告期内公司共实现营业收入32.07亿元,同比增长17.07%;利润总额3.01亿元,同比减少25.91%;归属母公司净利润2.48亿元,同比减少27.39%;每股收益0.08元;销售净利率为7.90%,同比下降4.83个百分点。

    投资要点:

    成本上升费用下降,收入增长利润收缩。

    一季度,公司收入保持了良好的增长趋势,然而利润同比减少。

    这主要是成本上升导致盈利水平下降造成的。

    收入增长主要是由于产品销量同比增加。今年一季度,味精、苏氨酸和赖氨酸的销量相比去年同期均有一定增长。去年投产的苏氨酸新产能也已经开始发挥作用。

    一季度公司整体毛利率23.95%,同比下降4.90个百分点;销售费用率7.69%,同比下降1.03个百分点;管理费用率3.75%,同比下降0.26个百分点。成本水平上升较快导致毛利率降幅较大,虽然费用水平下降,但是未能抵消成本上升的影响,造成净利率显著下降。

    玉米价格调整,有利于控制成本。

    玉米是公司的主要原材料,玉米价格同比上涨是一季度公司成本水平上升的主要原因。去年一季度玉米价格处于2014年以来的低位,因此今年一季度成本增幅较大也有一定的基数效应影响。虽然同比上升明显,但是由于基数较低,近期玉米价格仍处于一个相对较低的区间。四月下旬以来玉米价格逐渐下降,二月下旬开始的价格上涨趋势已经有所调整,目前已经回落到二月初的水平。

    主要氨基酸产品价格相对稳定。

    二月初以来,公司主要产品赖氨酸和苏氨酸的价格相对稳定。赖氨酸最新价格比前期略有回升,稳定在约8900元/吨水平,与一月底二月初的行情大体持平。苏氨酸近期报价保持在9200-9300元/吨之间,略低于前期价格水平。

    盈利预测与评级:

    近期玉米价格已经开始调整,有利于公司控制成本水平。费用水平的下降也有利于公司保持盈利水平。未来新产能投产后,公司有望获得更大的规模经济优势。公司主打产品价格相对稳定,各类新产品收入不断增长,有助于提升公司总体产品价格水平。

    预测公司2018-19年营收增速为5.7%、3.2%,净利润增速为2.8%、5.0%,对应EPS为0.39、0.41元。目标价6.24元,“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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