博雅生物:业绩符合预期,行业短期调整不改中长期成长空间

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2018-05-02

事件:公司发布2017年报及18年一季报:1)2017年,公司实现收入14.61亿元,同比增长54.29%,归母净利润3.57亿元,同比增长31.08%,扣非净利润3.37亿元,同比增长25.66%,EPS0.82元。2)2018年一季度,公司实现收入4.94亿元,同比增长121.62%,归母净利润0.73亿元,同比增长7.52%,扣非净利润0.64亿元,同比增长33.71%,16年一季度公司处置长期股权资产造成当期非经常性损益较高。

    点评:

    业绩符合预期,血制品业务保持快速增长。2017年公司获批乐安、广昌两个新浆站,现共有12个浆站,全年采浆量约320吨。血制品业务(不含复大医药经销业务)实现收入7.32亿元(+38.47%),净利润2.55亿元(+32.9%),占公司归母净利润约71.49%,我们测算公司全年投浆量约300吨左右。其中,白蛋白收入2.48亿元(+40.44%)、静丙2.36亿元(25.69%)、纤原2.29亿元(+49.8%)。

    广东复大全年实现收入5.1亿元(+14%),净利润2.84亿元(+33.5%),并入上市公司收入与净利润分别为8513万元、301万元。

    2018年一季度,公司血制品业务(不含复大医药经销业务)实现收入1.58亿元(+30.4%),净利润4689万元(+36.63%)。广东复大实现收入1.35亿元,净利润481万元,我们测算对母公司贡献净利润361万元。

    非血制品业务保持稳定增长,新百药业完成利润承诺。2017年及18年一季度天安药业的糖尿病业务分别实现收入2.46亿元(+22%)、0.64亿元(+48%),净利润4890万元(+6.88%)、1234万元(+20.65%),我们预计收入端增速提升部分与两票制导致的低开转高开有关;新百药业分别实现收入3.97亿元(+23%),扣非净利润(公允价值调整前)5529.14万元、1292万元,完成了2017年的业绩承诺。

    纳入复大代理业务导致毛利率下降,两票制以及渠道拓展带来销售费用增长较快,其他财务指标保持稳定。18年一季度广东复大全部并表,由于血制品代理业务毛利率低,因此导致公司一季度整体毛利率较17年下降7.84pp至58.53%。另外,受两票制、市场拓展以及让利给渠道更大空间等因素的影响,公司销售费用率提升较为明显,2017年及18年1季度销售费率分别为25.85%、29.05%,较16年分别提升13.89pp、17.09pp,公司存货、应收账款与应收票据较17年三季度末有所提升,反映了行业短期压力仍在。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价41元。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为4.35亿元、5.90亿元、7.30亿元,EPS分别为1.0元、1.36元、1.69元,对应当前股价的PE分别为31X/23X/19X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为41元,相当于2019年30倍的动态市盈率。

    风险提示:血制品销售不达预期,市场渠道拓展不顺利

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300294 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
莱克电气 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
贵州茅台 34 持有 中性
万科A 34 买入 中性
中信证券 31 持有 买入
海天味业 30 持有 持有
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
格力电器 26 持有 买入
万科A 25 买入 中性
泸州老窖 25 持有 持有
格力电器 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国国航 24 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 537 95 317
建筑建材 477 48 197
化工行业 435 53 137
钢铁行业 434 30 207
金融行业 378 32 136
汽车制造 365 36 196
机械行业 356 50 150
家电行业 315 17 157
生物制药 313 53 203
电子器件 303 51 179
交通运输 288 30 129
煤炭行业 279 30 136
酿酒行业 271 17 130
房地产 261 27 159
电力行业 228 32 96
服装鞋类 187 20 102
食品行业 186 20 81