唐德影视:精品剧收入增速高企,18年优质项目储备丰富

事件:

    公司公告2017年实现营业收入11.80亿元,同比增长49.79%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长7.53%;业绩低于预期。

    主营业务收入大幅增长,资产减值影响业绩。

    1)公司2017年电视剧业务实现收入11.20亿,同比大幅增长42.13%;收入增长主要来源于主控剧目《巴清传》《花儿与远方》《计中计》等的台网收入确认,以及《那年花开月正圆》《急诊科医生》等分账收益。其中《巴清传》合同总金额达到10亿,网络播放权售价确认为750万/集,电视台售价合计约为645万/集(江苏卫视与东方卫视合约价格合计)。

    2)公司净利润增速低于收入增速主要有两方面原因:a)《中国好声音》项目计提资产减值准备1.41亿,大幅冲抵了公司盈利;b)2017年公司综合毛利率为47.52%,同比下降5.6pct,我们预计主要源于2017年公司精品剧投资成本加大,同时预计高投资下公司整体剧集投资比例有所降低,毛利率水平下降后依然在行业平均水平之上。

    利空出尽,18年影视储备项目值得期待。

    1)公司就《中国好声音》版权事项已充分计提减值准备,另外公司近期公告对于演员相关风险,公司将在必要时根据双方签署的演员聘用协议中的保护性条款,采取必要的法律措施追偿公司的损失;当前阶段利空渐出尽。

    2)展望2018年,公司优质影视项目储备丰富,业绩持续增长可期。电视剧方面:《蔓蔓青萝》《因法之名》《我的早更女友》已制作完成,匪我思存同名小说改编电视剧《东宫》已经入后期制作阶段,均有望年内确认适合后入;电影方面:《深空法则》《日记》《刀锋》等5部影片进入筹备阶段;综艺方面:《筑梦中国C计划》《偶像的觉醒》等4档节目持续推进中。

    盈利预测与投资建议。

    预测2017-19年EPS分别为1.07/1.37/1.69元,对应PE17/13/11倍。看好公司未来影视剧优质项目逐步放量,目前公司估值处于较低位置,维持“增持”评级。