富煌钢构2017年年报点评:订单驱动业绩增长,加码研发投入强化技术优势

类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:高欣宇,宫模恒 日期:2018-04-28

订单量大幅上扬推升营收,钢结构业务稳步前行

    2017年公司新签订单保持高增速,全年累计新签销售合同额50.27亿元,同比增长46.14%,与2016年增速基本持平。截至2017年底公司在建的工程项目合同总额为81.76亿元,较2016年底增加了45.80%。订单的高速增长为公司带来了业绩的稳步提升,2017年钢结构业务仍是公司核心主营,其中钢结构产品和钢结构土建营收水平分别占总营收的69.08%和21.03%,门窗及其他产品作为主营的重要补充,占比8.54%。截至2017年底,公司尚余未完成工程量40.45亿元,较2016年底增加了121.25%,为公司未来业绩增长提供了保障。

    毛利率回暖支撑利润高增长,财务费用增多略拖累净利润

    2017年持续优化成本结构,加码品牌建设投入,实现综合毛利率同比提升0.72pct至13.62%,其中钢结构产品毛利率提升0.58pct至13.70%,门窗及其他产品毛利率提升3.28pct至10.66%。公司三费占营收比例达到9.00%,同比增加1.26个百分点,其中财务费用达到1.15亿元,同比大幅增长68.18%,主要是订单增多推升借款,利息增加所致。虽然财务费用增幅较大,但在公司整体毛利率回升的背景下,公司盈利水平仍有所回暖,归母净利润同比增长39.41%至7023.18万元。

    研发投入明显提升,持续强化技术优势

    2017年是供给侧改革深化并初现成效的一年,公司迎合全行业发展思路,深耕产品质量提升。随着前期定增的新型生产线逐步投入使用,公司研发投入也随之增长,同比增长31.02%至9959.22万元,占营收比例同比提升0.35pct至3.54%;研发人员达到73人,较2016年增加55人。2017年公司共启动钢结构及装配式建筑相关技术研发项目16个,目前已有9个项目完成研发。研发投入的提升有望继续强化公司技术优势,巩固行业地位。

    盈利预测与估值

    2017年公司订单大幅增长,营收和盈利能力同比提升,虽然财务费用增多推升了费用率占营收比例,但并不影响归母净利润的上行态势。公司研发投入明显增多,技术优势进一步提升,巩固了公司的行业地位,长期来看,有望持续提升公司生产效率,继续优化成本结构。我们预测,公司2018-2020年EPS为0.33元/股、0.48元/股、0.60元/股,对应的PE为26倍、18倍、14倍,给予“增持”评级。

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