索菱股份:业绩稳定增长,关注智能座舱以及市场开拓进展

1.事件

    近日,公司发布2017年度报告,2017年度公司实现营业收入15亿元,同比增长57.64%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长85.81%。同时,公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入3.9亿元,同比增长63.92%;实现归母净利润2839万元,同比增长35.80%。

    2.我们的分析与判断

    (一)、业绩稳定增长,海外收入增长较快,研发投入加大

    2017年,公司业绩实现稳定增长,整体符合预期。公司营业收入及净利润均实现较大增长,主要得益于前装业务快速增长以及公司收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛陆续并表。主营收入中,公司车载信息系统产品收入同比增长34.22%。分地区看,公司国内、海外的营业收入分别同比增长38.91%、90.26%。

    报告期内,公司销售毛利率较去年上升2.96个百分点,约为33.37%;期间费用率下降1.05个百分点,整体费用控制良好。公司研发投入为1.16亿元,同比增长138.48%。研发投入总额占营业收入的比重较去年大幅提升2.63%,主要是因为公司加大前装业务投入及三旗通信、上海航盛研发投入占营业收入的比例较高所致。

    (二)、智能驾驶受政策推动,公司智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点

    2018年1月,国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿),计划到2020年智能汽车新车占比达到50%,中高级别智能汽车实现市场化应用。我们认为新车主要应用的是L2级别的自动驾驶,预计ADAS系统将迎来爆发需求。公司已于2017年7月成功组建国内业界第一条全自动智能座舱生产线,推出了第一代智能座舱产品。公司在深度学习、毫米波雷达、计算机视觉、视觉雷达融合等方面加大研发投入,形成了基于单目视觉的前向ADAS系统、车内ADAS系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达等自动驾驶产品系统。

    市场开拓方面,公司将继续加大国内、海外前装市场及商用车车联网解决方案的投入。国内前装市场,公司计划在扩大已有前装客户份额的基础上,从以自主品牌为主的前装市场逐步进入以合资品牌为主的前装市场。海外前装市场,公司将借鉴与日本富士通天合作的经验,力争进入以丰田、本田为代表的海外一线品牌的全球供应商体系。同时,公司将继续加大商用车车联网研发投入,逐步形成公交、出租车、物流车、校车、长途大巴、警车、工程车等全面完整的车联网行业应用解决方案。

    3.投资建议

    经过多年努力,公司已由以后装为主逐步转型为以前装业务为主的业务模式,成为具备国际领先“CID系统+车联网服务+自动驾驶系统”的车载智能一体化整体解决方案的公司。公司2018年国内前装业务仍将保持快速增长,智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点。预计公司18-19年净利润分别为2.41、3.08亿元,18-19年EPS分别为0.57、0.73元,维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    (1)市场竞争加剧的风险(2)新业务进展不及预期的风险。