天通股份公司动态点评:“材料+装备”双轮驱动,业绩持续快速增长

投资要点:公司是国内领先的电子材料、电子部品及高端专用设备供应商,多年以来采用“材料+装备”双轮驱动发展模式,近期业绩增势良好。当前公司蓝宝石业务步入收获期,装备领域持续发展并切入半导体设备领域,未来有望在集成电路产业设备国产化趋势中受益。公司压电陶瓷业务对标日本,未来有望受益于物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,但业绩释放仍需时日。我们预计18-20年公司EPS分别为0.32、0.48、0.74元,对应PE分别为31x、20x、13x,维持推荐评级。

    业绩持续快速增长,装备业务收入低于预期:公司2017年度实现营业收入21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%,略低于此前预期,2017年度利润分配方案:每10股转增2股派现0.5元。公司同时公布一季报,2018Q1归母净利润0.82亿元,同比增长51.65%,业绩持续快速增长。报告期内,公司坚持“材料+装备”双轮驱动战略,其中磁性材料制造本期实现销售收入61,991万元,较上年同期增加7.46%,毛利率增加2.69%。蓝宝石晶体材料制造业务迎来收获期,本期实现销售收入35,971万元,较上年同期增加74%,毛利率增加24.86%,主要是由于市场需求扩大,销售有较大增幅增长、固定成本摊薄所致。专用装备制造与安装业务本期实现销售收入66,950万元,较上年同期减少6.6%,毛利率降低1.88%,主要受与子公司之间关联交易抵消的影响,营收略有下降。公司当前加大了装备产业研发投入,随着新产品的开发,产量提高,有助于后续营收及利润的提升。电子部件制造与服务本期实现销售收入63,381万元,较上年同期增加59.25%,毛利率减少1.32%,主要是由于本期自购料业务料业务量的增加。

    下游需求向好,蓝宝石业务步入收获期:公司布局蓝宝石业务多年,是全球唯一能够量产c向蓝宝石晶体的厂商,其自主研发的蓝宝石长晶炉及泡生法量产蓝宝石大晶体工艺在业内处于领先水平。近年来蓝宝石在智能手表表镜、智能手机摄像头保护玻璃、HOME键等消费电子领域应用不断增加,下游需求已形成新增长点。公司经过多年技术积累、品质改进和成本控制,产品市场认可度不断提高,OPPO、VIVO、苹果等手机厂商均为公司客户。目前公司蓝宝石业务已步入收获期,预计未来将持续为公司贡献利润。

    装备业务势头良好,加码布局半导体设备:公司检测与搬送设备受益于AMOLED产业大规模投资继续保持增长势头,单晶硅、蓝宝石长晶炉等装备技术业内领先,未来将进一步拓展工艺研发。公司此前对全资子公司天通吉成增资1亿元并对外投资设立合资公司,未来将重点从事CMP抛光研磨设备的开发,正式进军半导体设备领域。CMP设备在半导体、集成电路产业需求广泛,目前国产化率较低,进口市场空间很大。此外,公司自主研发的半导体长晶炉已送往客户处验证,预计9月正式供货,公司未来有望在集成电路产业设备国产化趋势中受益。

    对标日本企业,布局压电陶瓷:公司具有国内领先的压电陶瓷片制备技术,预计今年将实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产,一期产能规划在2-3万片/月。公司在该领域对标日本先进企业进行技术装备布局,应用主要在无线射频器件领域。长期来看,随着物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,公司压电陶瓷业务有望成为新的业绩增长点,但短期业绩难以释放。

    风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。