苏泊尔:厨房小家电持续升温,公司Q1收入业绩均超预期

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    公司公布2018年一季报 期间公司实现营收48.87亿元,YOY+21.24%,归母净利润4.52亿元,YOY+21.92%。一季度毛利率31.07%,净利润率9.26%,均基本保持平稳,EPS 0.55元 公司预计2018年上半年净利润变动幅度为0%~30%。

    简评

    (1)厨房小家电继续保持行业领先,整体业务增长稳定

    公司收入增长略超预期,内外销业务预计均有较优表现。2018年一季度营业收入48.87亿元,+21.24%。

    公司作为厨房小家电龙头,核心产品市场份额稳定,同时发力IH电饭煲产品,增速有望大幅领先行业。中怡康数据显示,厨房小家电零售端市场不断升温,2018一季度电饭煲零售额YOY+6.5%,电压力锅YOY+7.3%,其中,三月电饭煲零售额YOY+26%,电压力锅YOY+30%。 海外业务订单转移稳定,与SEB集团之间的业务协同关系稳固,持续为公司夯实海外收入增长基础。

    (2)产品升级与产品矩阵拓展,维持公司盈利水平

    产品结构优化,使得公司在不利的外部环境下,保持了毛利率水平的相对稳定,公司18年一季度毛利率为31.07%。电饭煲业务通过IH类型产品升级趋势明显,增速持续领先传统产品。同时,对比国内其他厂商,公司内销市场品牌定位逐步拓展,通过围绕小家电同心多元化,发展空气净化器、挂烫机、吸尘器等新品,形成多元化产品库。公司同时借力德国WMF,形成高端产品矩阵,更优产品层次提供消费者更多升级选择,也优化公司内部产品结构。 2018年一季度,销售费用率15.84%,下降0.99PCT;由于股权激励费用、研发费用等有较明显增长,公司管理费用率为2.48%,提升0.44PCT。 综上,一季度公司实现归母净利润4.52亿元,+21.92%,增速超预期。

    (3)小家电产品升级渗透,品类拓展稳定成长

    消费者教育深入与消费者可供支配收入同比提升,厨房小家电市场以IH产品为代表的升级需求延续良好势头,公司多品牌与多元化产品均有较好收益,打开公司未来增长空间。

    投资建议:我们认为,公司坚持品类创新,挖掘家用小电器广泛需求,高端产品市场占有率提升,增长稳健。同时,海外市场服务母公司订单,整体规模增长与业绩预期确定性更强。预计2018-20年EPS为2.03/2.41/2.76元,对应PE分别23/19/17倍,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料成本大幅上涨;新品推广受阻;人民币汇率变化,导致海外收入变化。