濮阳惠成:顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,OLED功能材料成为强有力增长点
事件
公司于2018年4月10日晚发布2018年第一季度业绩预告,预计公司2018年第一季度实现归母净利约1849-2246万元,同比增长35-64%。
简评
顺酐酸酐衍生物龙头持续扩产放量
公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,包括四氢苯酐6000吨/年、六氢苯酐10000吨/年、甲基四氢苯酐5800吨/年、甲基六氢苯酐5000吨/年以及纳迪克酸酐5000吨/年。公司设计产能留有约20%的弹性,即开工率可以达到120%。2016年公司产品产量约27000吨,随着公司产品下游需求不断增长,公司产能利用率不断提高,业绩持续放量,2018Q1增长主要源自产品的订单和产量增加,销售数量持续增长。今年年初,公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,投产后有望增厚公司营收约1.6亿元,净利约2000万元。
顺酐酸酐衍生物下游需求持续增长
顺酐酸酐衍生物下游主要用于环氧树脂固化以及合成聚酯树脂、醇酸树脂等,广泛应用在电子元器件封装、电气设备绝缘、涂料、复合材料等诸多领域。目前我国电子信息产业、电网、涂料等行业均保持较高增速,电子设备制造业工业增加值增速保持在12-14%左右,全社会用电量增速保持在7%左右,涂料行业增速保持在9-12%左右。总体来看,2017-2020年国内顺酐酸酐衍生物需求增速将保持在13%左右。
OLED功能材料成为强有力增长点
当前OLED正在加速替代LCD成为第三代主流显示技术,OLED材料正处于高速发展阶段。IHS数据显示,按收入计算,2017年下半年全球OLED材料市场规模约3.55亿美元,比上半年增长20%。预计OLED材料市场将持续增长,2020年下半年将达到8.24亿美元,年均增速32%。目前蓝色发光材料一直是OLED发光材料中的短板,而聚烷基芴类发光材料可覆盖整个可见光波段,自然也就包括蓝色光,且在发光效率、电压和寿命等方面具备优势,因此备受业界重视。公司是国内少数能够生产芴类中间体的企业,且另外布局有噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,其中部分还可用作医药中间体。公司对OLED材料的提前布局将不断提高公司在OLED中间体行业的市场地位。
持续布局高附加值产品,未来公司盈利能力将进一步提高
公司定增项目除年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目外,还包括年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目。氢化双酚A与双酚A下游基本相同,主要用于生产聚碳酸酯、环氧树脂等多种高分子材料。氢化双酚A树脂在无毒性、化学稳定性、耐紫外线、热稳定性及耐候性等方面显著优于双酚A树脂,主要面向高端应用领域。目前全球氢化双酚A生产基本被日本垄断,公司氢化双酚A项目有望突破国内空白。1000吨电子化学品项目中包括有机膦类35吨,芴类15吨,咔唑类10吨,降冰片烯类15吨,噻吩类5吨,酸酐衍生物类10吨,氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,均属于高附加值电子化学品,可应用于电子电气材料、OLED中间体及医药中间体等。
芯动能、民权中证国投认购定增,将加速公司OLED材料发展进程,确立公司在国内OLED材料市场中的地位
年初公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市国资委等。在产业龙头及政府的支持下,公司OLED材料发展进程将加速,公司在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。
预计公司2018、2019年归母净利分别为1.0、1.5亿元,对应EPS0.59、0.85元,PE35X、25X,维持增持评级。