盈峰环境:环境监测盛装起航,中联资产注入可期

事件

    公司发布17年年报和18年一季报 公司今日发布17年年报,营收48.98亿元,同比增长43.77%,毛利率19.26%,同比下降0.7个百分点;归母净利3.53亿元,增长43.48%;扣非归母净利2.21亿元,增长86.18%。EPS 0.32元,增长39.13%;加权平均ROE为10.06%,上升2.84个百分点。拟每10股派发现金红利0.90元(含税)。

    公司同时披露18年一季报,营收11.41亿元,同比增长21.72%;归母净利9065.37万元,增长36.40%;扣非归母净利3834.64万元,增长62.40%。EPS 0.078元,增长36.84%;加权平均ROE为2.06%,上升0.11个百分点。

    简评

    环境监测盛装起航,环保产业硕果累累

    报告期内,公司环境综合治理业务实现营业收入17.24亿元,同比增长77.22%,占总收入比从去年同期的28.56%上升至35.20%,毛利率33.94%,已成为公司业绩增长的主要动力。宇星科技作为环境监测行业领跑者,拥有强劲的研发能力、完善的资质以及丰富的行业经验,在“环保税+排污许可证制度+二次普污”倒逼污染源监测空间加速释放的大背景下有望优先享受政策红利。此外,目前公司已经累计落地环保订单47.73亿元、PPP 等意向性协议近100亿元,涉及细分领域多元,各项目进展顺利,公司实力得到政府与市场充分认可。随着在手订单的逐步落地及执行,业绩长期增长可期。

    优质资产实际利润高于业绩承诺,推动公司稳步发展

    公司收购标的资产大盛环球、明欢有限等5家公司承诺17年扣非净利润不低于3500万元,实际完成净利润4655.12万元,超过承诺33.00%;宇星科技17年完成扣非净利润2.21亿元,超过承诺2.10亿元5.24%。此外,公司收购标的绿色东方承诺至19年底,廉江、仙桃、阜南、寿县4个项目累计利润总和不低于1.2亿,目前公司在之前9个焚烧发电项目的基础上又落地泌阳县垃圾焚烧热电联项目,未来公司已落地项目逐步建设投运,新项目源源不断定会产生较好的经济效益和投资回报,为公司增添新的利润增长点。

    大股东收购环卫装备龙头,中联环境资产注入可期

    2017年5月,公司控股大股东盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头中联环境51%股权。未来公司将以环境监测业务为先导发展的同时打造“环卫设备-环卫运营服务-垃圾焚烧”的环卫一体化布局。目前公司已经收购了环卫下游的垃圾焚烧优质资产绿色东方,与中联环境的协同性很高。我们认为中联环境资产注入可期,届时公司如虎添翼,白马地位指日可待。

    二期股权激励扩大范围,高增长目标彰显发展信心

    公司2016年推出第一期股权激励计划,向55名中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权708万份,行权价格12.49元/份,行权条件为公司2016-2018年扣非净利润与2015年相比,增长率分别不低于30%、60%和100%,即同比增长率分别不低于30%、23%和25%。二期计划扩大了激励范围,激励对象共120人,主要是中高层管理人员、核心骨干、环保产业控股子公司主要管理人员及核心骨干(业务、工程、技术人员),且在2017年业绩基础上大幅提高行权条件的增长率,2018-2020年扣非净利润相对于2017年增长分别不低于30%、90%、160%,即同比增长率分别不低于30%、46%和37%,体现公司对于环保业务的重视程度以及对未来长远发展的充分信心。

    维持买入评级,继续重点推荐

    从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争对手,加速向全国环境综合服务商发展。公司最新收盘价7.98元/股,对比两次股权激励行权价格8.31元/股(分红调整后,原行权价12.49元/股)、9.45元/股具有良好安全边际。预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.94、7.29和8.84亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.51元、0.62元和0.76元,维持买入评级,继续重点推荐。