利尔化学:草铵膦量价齐升,公司有望连续五年高速增长

事件

    公司发布2018一季报公告,2018Q1实现营收9.05亿,同比增长72.18%;实现归母净利1.16亿,同比增长98.58%。预计2018上半年净利润为1.94-2.39亿,同比增长30%-60%。

    简评

    草铵膦量价齐升,一季报表现靓眼

    根据我们测算,公司草铵膦业务营收已经占据公司农药原药营收的50%以上,整体营收的35%以上;公司草铵膦业务2017年4月份新增2000吨产能,后续经过进一步技改,目前全年产能达到8400吨,2018年一季度基本可以达到满负荷生产,产销量同比大幅增长;价格方面,2018Q1季度草铵膦均价为20万/吨,同比上涨17.6%,草铵膦量价齐升对公司业绩增量贡献较大。

    广安基地继续扩产,公司有望连续五年高速增长

    公司可转债项目:广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年中投产2000吨,2019年年投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,市场竞争力将遥遥领先。随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势,公司将借此明星品种有望连续五年(2015-2019)保持高速增长。

    子公司搬迁技改完毕,业务多点开花

    公司主要控股及参股公司中:江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业,其10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,基本完成了整体搬迁改造,2017年已经实现业务反转(实现净利润5882万元,同比大增101.2%);利尔作物子公司完成改制,极大的提高了核心骨干员工的工作积极性,促进了公司国内品牌制剂业务的发展(2017实现净利润1047万元,同比增长45.6%)。子公司业务表现强劲图,公司草铵膦外业务多点开花。

    预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.40元,对应PE分别为18X、14X,维持买入评级。