安井食品:业绩稳定增长,期待新品放量

公司公布2018年一季报,2018Q1实现营业收入9.56亿元,同比增长18.93%;归母净利润5424.53万元,同比增长20.53%;扣非后归母净利润4837.81万元,同比增长15.76%。

    公司2018Q1营业收入增速较上年同期提升7.7个pct.。公司销售毛利率较上年同期下降0.5个pct.至26.95%,主要是由于原材料和人工价格的上涨,以及相对低毛利的流通、餐饮渠道的占比提升。销售费用率较上年同期下降0.57个pct.至14.88%;管理费用率较上年同期提升0.39个pct.至4.37%,财务费用率较上年同期下降0.14个pct.至0.05%。期间费用率合计为19.3%,较上年同期下降0.32个pct.。归母净利润增速转负为正,较上年同期提升23.08个pct.。公司18Q1非经常损益586.72万元,主要来自于政府补助,因此扣非后归母净利润增速较上年同期提升13.1个pct.。

    公司是速冻火锅料制品行业的龙头企业,坚持“高质中高价”的销售定价策略,以及“经销商渠道为主,商超渠道为辅”的渠道策略,传统产品的市场占有率逐年在扩大,规模优势明显。公司2017年全年营业收入34.84亿元,同比增长16.27%;归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长14.11%。公司销售的重点区域是人口密集的华东地区,并以此辐射全国的营销网络。2018年,公司在传统产品的基础上将重点发力新增的小龙虾调味水产品,将于今年5-8月全面上市,或成为新的增长点。

    我们预计公司2018-2020年营业收入分别为41.44/50.29/64.85亿元,净利润分别为2.61/3.54/4.67亿元,EPS分别为1.21/1.64/2.16元。我们认为公司能充分受益于速冻火锅料行业集中度提升,公司规模优势明显,盈利能力稳定,给予公司2018年28-30倍PE,6-12个月合理价值区间33.88-36.3元,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:主要风险提示:新品销售不及预期;食品安全风险。