飞亚达A公司2018Q1点评:收入端增速短暂放缓,名表复苏趋势不改

收入端增速短暂放缓,名表复苏趋势不改:2018Q1公司实现营业收入8.52亿元,同比增长4.26%;实现归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长31.33%;扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长20.82%。2018年Q1春节和情人节叠加,对公司销售带来一些负面影响,公司Q1营业增速暂时放缓,名表复苏趋势大概率持续。据瑞士钟表工业联合会,2018年2月瑞士钟表出口额为16.9亿瑞郎,同比增长12.9%(1月同比+12.6%)。低于200瑞郎的低价位名表,在中高端名表复苏的带动下,也实现同比7.8%的增长。中国大陆市场依旧增长强劲,同比增长21.7%。

    毛利率、净利率双升:2018Q1公司期间费用率上升0.24pct至31.92%,其中,销售费用率下降0.20pct至23.87%;财务费用率下降0.61pct至1.13%,公司带息负债规模减少;管理费用率同比上升1.06pct至6.92%,公司增加研发投入,集中支付上年度员工奖金。受益于行业复苏及公司渠道优化与建设,公司毛利率上升1.26pct至41.42%,净利率增长1.43pct至6.99%。

    高管增持彰显信心,推行多品牌全渠道战略:公司董事长等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。随着消费者需求日益多样化,公司将继续推行多品牌全渠道战略,通过自创品牌等手段,不断丰富品牌和渠道族群,利用信息化技术打造线上线下一体化的“新零售”业务模式,同时深挖品牌价值,优化渠道质量,实现业绩持续增长。为了把握市场的发展机遇,2018年拟在相关银行申请融资授信借款额度不超过人民币9亿元。随着公司融资到位,公司多品牌全渠道战略的落地值得期待。

    投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.51元、0.62元,对应PE分别为25X、20X、17X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加,有望迎来新一轮的发展契机,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:经济下滑导致消费需求减少,钟表消费市场不确定性较大,新零售渠道发展不达预期。