兴业银行17年报与18年1季报解读:资产质量稳健,业务结构调整持续

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋 日期:2018-04-28

财报亮点:1、资产负债结构持续调整,传统存贷业务占比持续提升。2、资产质量总体平稳,各项指标平稳。财报不足:1、盈利较弱,收入增速仍然较弱,息差在低位徘徊;2、资产增速持续放缓。

    营收增速回升、净利润增长平稳。1Q17、1H17、1-3Q17、2017、1Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-15.6/-16/-13.3/-11.1/2.1、-14.8/-15.8/-15.1/-13/1.5、7.2/7.3/7.2/6.2/4.9。

    业绩增长拆分:规模、非息、拨备、税收正向贡献业绩;息差、成本负向贡献。边际变化:息差回升、负向贡献程度缩减;规模、非息、拨备正向程度减弱。

    投资建议:公司18E 19E PB 0.77X/0.7X;PE 5.96X/5.73X(股份行PB 0.86X/0.78X;PE 7.09X/6.67X),公司目前估值便宜,资产质量优异,管理团队优秀,市场化程度高,但业务发展方向尚在探寻。公司安全边际高,建议投资者积极关注。

    风险提示:经济下滑超预期。

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