中国建筑:业绩符合预期,四季度收入增速有所放缓

公司2017年实现营业收入10541.07亿元、增长9.83%,主要系基建业务和地产业务的增长驱动所致。其中房建、基建、房地产、勘察设计、其他业务分别实现收入6250.84亿元、2309.21亿元、1792.04亿元、81.75亿元、229.19亿元,同比增长0.8%、32.8%、17.9%、11.4%、24.6%;四个季度收入增速分别为9.70%、13.61%、22.51%、-2.20%,其中四季度房建、基建收入环比都出现下滑;境内、境外收入同比增长10.1%、6.8%。

    公司2017年累计新签合同额22216亿元,同比增长19.40%。其中Q1-Q4新签订单较去年同期分别增长24%、40%、32%、-6%,四季度受房地产形势及国资委对央企PPP业务规范影响,订单增速下滑;房建、基建、勘探设计业务新签合同额分别同比增长13.60%、32.30%、49.40%;境内、外新签合同额分别同比增长15.70%、76.90%。

    公司2017年实现综合毛利率10.49%,同比增加0.39%,主要系房地产毛利率提升所致。其中房建、基建、房地产、勘察设计、其他业务的毛利率分别同比增长-0.7%、0.1%、2.4%、-3.9%、5.4%,地产业务毛利率提升明显;境内、境外业务的毛利率分别同比增长0.1%、3.6%,境外毛利率明显提升。

    公司2017年期间费率较上年提升0.19%,主要系管理费用和财务费用占比上升所致。公司2017年资产减值损失占比为0.67%、同比增长0.11%,叠加实际税率增长,公司实现净利率3.13%,仅提升0.02%。公司每股经营性现金流净额为-1.45元,同比降低-5.02元/股,主要由于付现比的大幅提升。

    盈利预测与评级:我们调整了公司的盈利预测,扣除权益类工具的股利及利息,预计2018-2020年EPS为1.21元、1.34元、1.49元,4月11日收盘价对应的PE分别为7.2倍、6.5倍、5.8倍,维持“审慎增持”评级。