碧水源:订单丰富,水治理龙头加速成长

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:焦俊 日期:2018-04-28

事件:公司发布2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入22.98亿,同比增长105.32%,实现归母净利润1.55亿,同比减少32.85%,扣非后净利润为1.53亿,同比增长78.09%。

    良业环境并表,一季度营收高增。公司2018年一季度实现营业收入22.98亿,同比增长105.32%,收入高速增长主要因良业环境并表及项目拓展,2018Q1实现归母净利润1.55亿,同比减少32.85%,主要因去年一季度公司出售盈德气体取得投资收益(1.79亿),剔除非经常性损益后,公司实际净利润为1.53亿,同比增长78.09%。公司一季度毛利率为26.65%,同比增加1.01pct,随着黑臭水治理项目逐渐完成,公司毛利率有望继续回升。

    拿单能力强,一季度新增订单超200亿。根据公司公告披露,公司一季度新增订单约200亿,其中EPC、PPP(BOT)类订单总金额分别为88.2、112.0亿,丰富的订单彰显公司综合实力,此外,公司2017年新增订单为684亿,充足的在手订单将为业绩增长提供坚实基础。

    加速全产业链布局,综合实力不断提升。公司2017年外延动作频频,继去年6月收购冀环公司、定州京城环保100%股权及良业环境70%股权后,又于去年12月取得中兴仪器40%股权、德青源23%股权。目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域,综合治理能力不断提升。

    投资建议:公司为水治理龙头企业,膜产能全球领先,公司项目经验及技术储备丰富,订单拓展能力强,在手订单将支撑公司业绩快速增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润31.9亿、43.8亿,对应估值分别为17X、12X,维持“买入”评级。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

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