歌力思年报&一季报:多品牌运营能力得进一步验证,被低估的细分龙头

盈利预测与投资建议:

    各品牌增长健康,我们预计18年公司归母净利润3.7亿以上。我们预计18年歌力思主品牌将继续保持15%以上的增长,贡献1.7+净利润亿;ED Hardy18年有望保持20%左右的增长,在全年并表下有望贡献1.4亿+净利润;Laurel我们预计有望开始贡献利润;百秋在17年超预期实现净利润接近5000万,若18年保持30%的增长,全年有望贡献并表利润接近5000万元;IRO在全年并表下预计贡献2000万+利润。考虑到公司1000万左右的股权激励费用,我们预计公司18年净利润3.7+亿。

    公司目前市值69亿,预计18/19/20年归母净利润为3.77/4.58/5.56亿,同比增长25%/21%/21%,对应PE为PE为18/15/12X,对应业绩增速估值偏低。公司在主品牌保持高质量增长的同时,并购的各个品牌均表现优秀,Laurel在18年有望贡献利润更说明公司自主孵化品牌能力以及各品牌之间的协同效应已经得到初步印证,再考虑到百秋在高端服饰的能力与地位,歌力思的价值理应得到重新审视。同时作为公司投资的最主要逻辑,我们依旧看好公司未来在时尚产业上的投资并购机会。在这样的基础上,我们认为公司在业绩保持强劲增长的背景下,从市盈率角度理解是被低估的,在目前位置上我们继续给予“买入”评级。

    风险提示:终端销售遇冷、多品牌协同不及预期。