广发证券2018年一季报点评:投行自营短期扰动,财富管理转型持续推进

维持“增持”评级,维持目标价21.58元/股。公司2018Q1年实现营收/归母净利润38.64/15.26亿元,同比-21.34%/-28.63%,业绩略低于预期。截止2018Q1,公司归母净资产861.06亿元,较2017年底+1.48%。维持公司2018-2020年EPS1.24/1.38/1.62元,维持目标价21.58元/股,对应2018年1.8XPB,增持。

    财富管理转型成果初现,投行自营受市场影响下滑较大。①经纪业务收入企稳回升,借助领先的科技金融技术和行业排名第1的投顾队伍,下一步公司财富管理转型将保持优势。报告期内股基市占率较去年底增加0.28%至4.6%,佣金率万3.9较去年下滑5.6%;②受IPO审核从严影响,报告期内投行收入同比下滑50.1%,在新经济发展浪潮中公司将继续巩固在中小企业客户领域的优势。截止最新IPO在会项目数17个,行业排名第3。③受市场波动和执行新会计准则影响,报告期内公司自营收入下滑24%,我们认为公司领先的投资能力有望保持,大力拓展FICC业务将成为未来新增长点。

    公司专注于行业成长性最好的客户群及业务板块,下一步将重点完善机构客户服务体系、培育新竞争优势。金融业全面开放背景下龙头券商更为获益,后续相关创新业务或品种的推出和落地将给公司基本面带来的边际改善。

    催化剂:相关创新落地;市场活跃度提升;行业监管政策边际放松。

    风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。