皖能电力2018年一季报点评:业绩改善符合预期,神皖能源有望注入新动力

投资建议:量价齐升,公司Q1业绩同比增长。维持18-20年EPS预测0.19、0.28、0.31元,考虑神皖注入和火电行业整体有望回暖,给予2018年35倍PE,维持目标价6.81元,维持“增持”评级。

    事件:4月23日公司发布一季报,2018Q1营收30.1亿元,同比增长15.5%;归母净利为0.86亿元,同比扭亏为盈。符合预期。

    主营业务量价齐升,业绩改善有望持续。Q1发电量71.15亿度,同比增长9.2%,主要原因是:1)铜陵6号机组于2017年3月投运,去年同期出力时间短;2)一季度利用小时数为1152小时,同比有所增长。Q1平均上网电价393.79元/兆瓦时,同比略增。量价双升推动公司营收同比增长15.5%。成本端,一季度入炉标煤单价上涨80元/吨,同比上涨10%,导致营业成本上涨10.5%,但成本上涨幅度不及营收增长幅度,因此公司火电业务同比实现扭亏为盈。此外公司参股的火电及风电业绩改善,Q1投资收益6285万元,去年同期为-795万元。四月份以来现货煤价(以秦皇岛动力末煤Q5500K为例)同比下跌9.32%,长期看煤价有望逐步回归合理区间,我们预计公司业绩环比改善有望持续。

    神皖能源资产优质,有望助力公司业绩提升。公司拟发行转债收购神皖能源49%股份,神皖装机规模较大(在运460万千瓦,在建132万千瓦)。同时神皖的煤炭100%由神华供应,煤炭成本较为可控,因此神皖盈利能力较佳。若成功完成收购,公司体量以及盈利能力有望明显提升。

    风险提示:用电需求疲软、煤价超预期上涨、转债发行进展不及预期