众信旅游2018年一季报点评:Q1符合预期,期待行业复苏下龙头显活力

一季度业绩增长31%,保持较快增长

    2018Q1,公司实现总营收24.81亿元,同增10.73%,实现归母业绩6577.60万元,同增31.04%,EPS0.08元,其中扣非后业绩增长21.54%,符合预期。

    毛利率提升助力主业增长,旅游金融业务快速增长

    18Q1,公司旅游收入同增约10%,与17Q1增势相当,主要与Q1淡季/18年春节偏晚等有关,但其中欧洲游Q1预计仍增约30%(与17年相当),只因欧洲游Q1占比较低,收入带动不显著。依托成本有效控制,公司整体毛利率增0.85pct,推动毛利增18.72%。同时,公司旅游金融业务不断创新带来利息收入1655.78万元,同比大增318.74%(去年全年1822.72万),助力业绩增长。公司18Q1期间费率提升1.12pct,其中销售费率受办公地搬迁影响增加0.68pct,管理费率微增0.03pct,但银行贷款增加(预付款、旅游金融业务大增)、可转债发行导致财务费率增加0.41pct(且去年同期有汇兑收益正贡献)。此外,Q1投资收益626万,进一步提升了Q1的业绩表现。

    关注18年出境游行业复苏趋势,内生外延加速提升龙头优势

    公司预计18年上半年业绩增长0-50%,中值25%,增势良好。18Q1末公司预付款较17Q1末增26%,有助于其后续业务持续增长。结合我们年度策略分析,18年出境游有望相对大年(两年盘整+人民币升值),公司作为行业龙头有望受益。同时,依托可转债等资本助力,公司未来有望内生外延并举,继续加强全国扩张和零售渠道的布局(不排除整合竹园剩余30%股权等),同时也将加速获取上游目的地资源,并进一步旅游+等拓展打造出境综合服务平台。此外,公司新一轮股权激励的推出,继续广泛绑定员工与公司利益,有助于公司未来更好地上下齐心谋发展,且11.12元/股的转股价有望形成情绪支撑。

    风险提示

    自然灾害等重大突发事件;市场竞争加剧;收购扩张及后续整合低于预期。

    出境游龙头,有望受益行业复苏,维持“买入”

    暂维持18-20年EPS0.35/0.43/0.52元(考虑股权激励摊薄),对应PE33/27/22倍。公司作为出境游龙头有望受益行业复苏,叠加公司资本助力下18年内生外延增长有望提速,中长期打造出境综合服务商,维持“买入”评级。