新纶科技2018年一季报及中报预告点评:暴增的业绩,持续的成长

业绩合预期,维持目标价和增持评级。公司预告中报增135-185%,同时,加上公司2018年收购的千洪电子开始并表(2017-2020年承诺1.1、1.5、1.9亿元),不考虑千洪电子增发摊薄影响,提高2018-2020年EPS为0.5(+0.14)\0.78(+0.24)\1.06元,维持目标价14.97元,对应估值约30倍,增持评级。

    高端产品显著增厚业绩。2017年公司实现244%的增长,本次一季报业绩再次取得125%的增速,延续了高增长的态势,且显著高于收入端的48%的增速,充分表明高端功膜材料的盈利能力。公司功能材料自2017年拓展进入苹果、OPPO等高端供应链以来,不断取得高增的业绩,毛利率也在2017年达到26.7%(增7%),公司当前正充分享受产品高端化带来的超额利润

    中报预告业绩加速,再次超预期。公司预告中报增135-185%,高增长一方面来自千洪电子并表4000-5000万元,另一方面按照预告业绩中位数扣除千洪电子本部业绩为1.5亿元,本部Q2单季为1亿元,增速100%,公司各方面均表现完美,才有如此亮丽的业绩表现。

    各项扩产顺利,产能释放给予持续增长动力。铝塑膜销量旺盛,国内铝塑膜工厂从2017年四季度转入设备安装阶段,预计在2018年二季度末将投入试生产。光学膜在2017年三季度开始土建施工,预计2018年三季度末将转入设备调试运行,将成为公司新的增长极。

    风险提示:产能释放不及预期,订单不及预期。