亿联网络:业绩超预期,营收和净利同步高增长

公司发布公告显示,2017年全年实现营收13.88亿元,同比增长50.23%,归母净利润盈利5.91亿元,同比增长36.65%,拟10转10派16元;2018年一季度实现营收4.12亿元,同比增长31.76%,归母净利润1.96亿元,同比增长39.05%,环比增长73.40%。

    一季度业绩超预期,营收和净利润均高速增长。

    2017年公司业绩增长的原因主要有两方面,收入端,SIP话机市场的高速拓展和VCS业务的翻倍增长,分别同比增长了48.22%和94.59%。费用端,管理费用率和销售费用率同步下降,经营管理效率提升。2018年一季度扣非归母净利润1.66亿元,同比增长17.7%,环比增长67.7%。整体表现优异,超出市场预期。此外,2017年度及2018年一季度公司受人民币升值影响较大,考虑到未来汇率波动影响下降,公司业绩有望更上台阶。

    SIP业务竞争力持续提升,VCS业务有望逐步发力。

    SIP业务竞争力持续提升。SIP业务营业收入10.91亿元,同比增长61.39%,毛利率稳中有降,在激烈的竞争中仍保持在61.39%的高位。大客户市场开拓顺利,公司成为微软在音视频一站式解决方案的合作伙伴;且运营商渠道认证周期较长,存在一定的行业壁垒,有望进一步贡献业绩。

    VCS逐步发力。2017年VCS业务实现营收0.9亿元,同比增长94.59%,在总营收中占比从2016年的4.98%提升为6.46%。公司新研发大楼投入使用,并大力拓展VCS业务的研发和销售投入,优化业务流程,未来经营效率有望提升。

    看好公司的云通信布局,上调至“买入”评级。

    公司成功切入视频会议市场,有望享受行业红利。募资加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为5.17/6.88/8.91元,当前股价对应PE分别为27/20/16倍,上调至“买入”评级。