赢合科技:锂电池智能生产线整线方案提供商,业绩延续快速增长

类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2018-04-28

4月24日,公司发布2017年度报告及2018年第一季度报告。

    2017年,公司实现营业总收入15.86亿元,同比增长86.52%;归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元,同比增长78.34%。2018年一季度,公司实现营业收入38,559.77万元,同比增长59.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6,017.44万元,同比增长60.42%年报点评:

    政策和市场双驱动,公司业绩延续快速增长。公司是全球唯一一家能够提供锂电池智能生产线整线方案提供商,服务包含自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案。受益于国家政策的支持,新能源汽车市场持续快速成长。中汽协数据显示,2017年新能源汽车的产销量分别为79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%,2012年-2017年我国新能源汽车销量年均复合增长率为127%;2018年一季度,新能源汽车产销量分别为15万辆和14.3万辆,同比分别增长156.9%和154.3%。在政策和下游市场需求双驱动下,下游锂电池厂商纷纷加大产能扩张以保持竞争优势,抢占市场先机,锂电池设备市场需求旺盛。2017年,公司业绩保持快速增长且订单量持续增长,公司实现营业总收入15.86亿元,同比增长86.52%,剔除东莞雅康3.93亿元的收入贡献,内生同比增长40.33%。公司新签订单约22.39亿元,同比增长50.07%。

    2018年一季度,公司营收及归母净利润同比增长超50%,仍保持快速增长态势。

    东莞雅康大比例超额完成业绩承诺。2017年,公司通过发行股份及支付现金购买东莞雅康100%股权顺利完成。东莞雅康专业研发制造高精密、高性能锂电池自动化生产设备,具备较强生产设备设计能力和完整的生产工艺流程,其所生产的锂电池生产自动化设备受到市场的广泛好评,在行业内具备很强的竞争力。

    交易对手承诺东莞雅康2016年度、2017年度、2018年度经审计的净利润分别不低于(含本数)3,900万元、5,200万元、6,500万元。2017年,东莞雅康实现扣除非经常性损益后的净利润为8,348.29万元,实际完成率为160.54%,大比例超额完成业绩承诺。

    定增顺利完成,绑定大客户增加粘性。公司于2018年4月成功完成非公开发行股票项目并募资14.13亿元,用于新建锂电池自动化设备生产线、打造智能工厂及运营管理系统以及补充公司运营资金,提升公司的资金实力、技术实力和交付规模。其中,锂电池自动化设备生产线建设项目投产后预计可实现年均营业收入138,130万元,年均净利润27,072万元。

    今年3月,公司与国能电池、河南力旋为建立全方位、更富效率的长期战略合作关系,达到双赢目的,经友好协商,分别签订了《战略合作协议》。国能电池和河南力旋将在同等条件下优先采购公司的产品和服务。其中,国能电池2018年预计新增产能5GWh,相应设备投资额约为15亿元,2019年预计新增产能5-10GWh,相应设备投资额约为15-30亿元;河南力旋规划在未来三年内新增产能10GWh,其中,2018年计划投资建设年产4GWh生产能力,相对应设备采购额预计为12亿元。

    布局半导体设备领域。为进一步拓展市场空间,促进产业升级,进一步增强公司的核心竞争力和综合实力,完善公司产业战略布局,公司以自身设备自动化和机械加工优势为依托,布局半导体设备领域。2018年1月,公司与AIKOREACo.,Ltd.签署了《合资协议》,合资设立子公司,从事半导体设备的制造和销售。

    综合毛利率回落,全价值链运营效率提升。2017年公司综合毛利率为32.45%,较上年减少3.42个百分点,主要是公司产品外协比例增加及行业竞争加剧所致。2017年第三季度,公司引进了具备10年以上精益化管理经验的财务团队,建立了全新的全价值链管控体系,强化内部运营管理,2017年第四季度起,经营效益逐步提升。

    销售费用率为3.59%,较上年度下降1.74百分点;管理费用率和财务费用率分别为11.18%和1.51%,较上年度分别增加0.08个和0.61个百分点。

    投资建议:

    暂不考虑公司定增项目的业绩贡献,我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为3.19/4.57/6.29亿元,对应EPS为0.85/1.22/1.67元,对应P/E为29/20/15倍,考虑公司下游需求旺盛,公司大客户粘性提升,东莞雅康经营业绩超预期,我们维持其“买入”投资评级。

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