众信旅游2018年一季报点评:行业回暖,内部优化,q1业绩稳健

根据公司公告2018年第一季度报告,公司2018年Q1营收实现24.81亿元。同比增长10.7%,归母净利润0.66亿元,同比增长31%,扣非净利润为0.6亿元,同比增长22%。

    公司产品不断优化,盈利能力持续增强。公司是专注于出境游的龙头企业,其收入主要来自出境游的批发和零售业务。Q1业绩营收增速为10.7%,略低于2017Q1营收同比增速,我们认为原因主要有两点:(1)2018年2月马尔代夫出现暴乱,而12月-4月为马尔代夫的旅游旺季,故此次暴乱对马代旅游业务造成不利影响。(2)2017年Q4营收实现60%的同比增速,故部分需求可能提前释放。但公司基本面依然向好,公司坚持批发和零售一体化的发展战略,批发和零售业务稳步扩张,线上线下同步扩展,同时公司加强同各大航空公司的深度合作,有效的控制了成本,盈利能力增强,利润的增速大大超过营收增速。此外,公司近年来进入如货币兑换、移民置业等“旅游+”业务,虽然收入占比目前还很低,但利润率极高,毛利润在95%左右,核心业务和“旅游+”业务相互促进,协同发展,盈利能力得到提升。

    行业逐步回暖,市场空间巨大,2018有望实现业绩大幅增长。2018Q1四大航国际客运量同比增速为13%,一定程度上说明了出境游景气回升。随着国民消费升级,欧洲地缘政治不稳定等负面因素逐渐消退,加之2018“中欧旅游年”的刺激作用,出境游有望在18年恢复高景气。目前我国居民因私护照持有率仅为9.3%,相当于我国仍有90%左右的居民尚未进入出境游市场,由此可见市场发展潜力巨大。公司品牌优势突出,规模效应明显,宣传力度不断加强(2017年销售费用同比增加22%),2018有望实现高增长。

    资本整合不断深入,产业链趋于完善,公司有望释放业绩弹性。公司是欧洲游批发业务的龙头企业,自上市起就启动了与竹园国旅的重组计划,扩充了公司东南亚旅游的业务条线,收入大幅上涨,公司与竹园国旅产品和资源上优势互补,随着17年的资产深度整合,协同效应明显,2018公司有望释放业绩弹性。除此之外,公司旗下的全资子公司上海优葵拟出资5亿元人民币与芜湖恒晖、上海骏域共同设立芜湖泛游旅游产业投资合伙企业(有限合伙),对旅游产业上下游及相关领域进行投资,打通产业链,提升成本控制能力和盈利水平。

    【投资建议】

    我们认为公司将受益于旅游行业景气度将持续回升以及前期的资产整合和产业链布局,谨慎看好公司的长期发展。我们预测公司18/19/20年的营业收入分别为148.99/179.59/214.68亿元,18/19/20年的归母净利润分别为3.34/3.86/4.84亿元,对应的EPS分别为0.39/0.45/0.57,P/E分别为29.62/25.65/20.42。维持“增持”评级。