美年健康:一季度公司增长强劲,服务内容日益多元化

业绩简评

    2018年一季度,美年健康实现营业收入12.2亿,同比增长121%;亏损9832万,同比上年减亏7%。

    事件

    公司拟以自有资金人民币3.88亿收购天亿资产持有的美因基因33.4%股权,本次收购完成后,公司将合计持有美因基因50.56%股权,成为其控股股东。

    美年健康与天亿控股分别投资设立了嘉兴信文淦富、南通基金,主要用于投资美年、美兆、奥亚体检中心等共计43家,预计投资金额不超过2.3亿人民币。

    简评

    扣除慈铭后,美年健康依然保持强劲增长,我们估计在70-80%的增长; 规模提升,且公司一季度亏损大幅收窄;

    规模效应体现:毛利率同比连续三年提升; 规模效应体现:销售费用率低同比连续三年下降; 2018年1-6月,公司预计归母净利润在1.2-1.8亿之间,同比大幅增长; 收购美因基因部分股权,布局平台化发展; 慈铭在美年健康/天亿集团收购两年的整合努力下,回到高增长态势; 体检人次呈现出持续高增长态势,体检中心复制速度加快; 服务内容日益多元化,大数据助力科技创新。

    盈利预测

    我们预计公司2018-2020年将实现净利润9.36亿、13.93亿、21亿。维持“买入”评级。

    风险提示

    体检中心扩张下沉速度和异地复制风险;医疗服宏观行业风险;公司产业链延伸、其他业态布局带来的医疗风险;资金需求风险等。