寒锐钴业:符合预期,量价齐升的钴粉龙头,维持买入评级!

2018年一季度归母净利润2.55亿元,符合预期。2018年一季度营业收入7.37亿元,同比增长219%,环比增长44%。归母净利润2.55亿元,同比增长413%,环比增长85%。

    扣非后归母净利润2.54亿元,同比增长412%,环比增长83%。营收利润增长主要由于公司钴铜产品量价齐升。一季度经营活动产生的现金流量金额为0.4亿元,,从资产负债表看应收账款为3.36亿,相比2017年报的1.41亿元增加明显,钴价格飞涨导致公司给予下游企业一定账期宽限。一季度末存货9.47亿元,相比于2017年年报时的9.16亿元略有增加,公司原材料库存仍然较多,将充分受益钴价格上涨。

    扩产方面:1月份公司新建的3000吨氢氧化钴和5000吨电解铜产能已经建成投产,公司目前拥有5000吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,2018年9月还将投产3000吨钴粉产能,此外公司正在建设5000吨氢氧化钴、2万吨电解铜项目,2018年底建成,2019年初投产,建成后2019年公司将拥有1万吨氢氧化钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。

    铜钴产销量预计:公司2017年钴产品销量折合钴金属量3959吨,预计2018年将提升至8000吨,2019年将提升至1.1万吨。公司2017年电解铜销量5374吨,预计2018年将提升至8200吨,2019年将提升至2.4万吨。

    设立并购基金:公司参与设立珠海市中骏安鹏一号投资企业(有限合伙),出资5亿元,持股99.8%,目标是做新能源产业链领域的股权投资、投资咨询、创业投资、资产管理。

    上调盈利预测,维持买入评级。公司目前已提前锁定2018年钴原料价格,可以充分享受2018年钴价格上涨带来的弹性,预计2018-2020年钴粉均价分别为78万元/吨、82万元/吨、86万元/吨,2018-2020年钴产品销量折合钴金属量分别为8000吨、11000吨、12200吨,我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为17亿元、22.5亿元、27.2亿元(原预测为16亿、22.1亿、25.2亿),对应PE分别为19倍、15倍、12倍。长期看未来两年公司产能快速扩张,且钴行业持续高景气价格预计强势,公司提前锁定原料库存对应钴价格弹性可观,我们判断钴价格仍将持续温和上涨,钴配置时点正当时,维持买入评级。

    风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。