网宿科技:2018年q1营收增长加速,毛利率持续改善向好

2018年Q1营收增速达30%,经营情况持续向好:2018年Q1营收增速达30%,与之前四个季度相比,增速处于加速状态。我们认为主要原因有:1)CDN业务收入保持增长;2)IDC业务收入占比提升。总体来看,我们认为公司的经营情况处于持续向好状态。

    毛利率环比略有下降,但总体处于向好态势:2018年Q1公司综合毛利率约36.22%,环比下降约0.9个百分点,我们认为主要原因有:1)每年第1季度公司CDN平台处理的流量规模都是全年的低点,使得CDN业务毛利率会有所下降;2)公司新建IDC机房已经投产并开始摊销折旧,但是IDC机架利用率未达满负荷水平,使得IDC业务毛利率较低,从而影响公司整体毛利率。对比2017年Q1-2017年Q3三个季度的毛利率来看,2018年Q1的毛利率处于较优水平。总体来看,毛利率处于持续改善向好状态。

    CDNW公司整合进程处于良好状态,海外市场拓展有望加速:虽然2018年Q1公司的销售费用率和管理费用率环比小幅提升,但是与2017年Q2以及2017年Q3的水平相比(CDNW公司于2017年Q2并表),这两项费用的费用率处于较低水平。说明母公司与CDNW公司整合进程处于良好状态。我们认为,良好的整合有助于公司海外市场拓展的加速。

    投资建议:维持此前盈利预测,2018-2020年:净利润为10.66亿元、14.32亿元和19.76亿元,对应28.3%、34.6%和37.8%的同比增速;EPS为0.44元、0.59元和0.81元。维持“推荐”评级,6个月目标价16.72元。

    风险提示:CDN市场再次出现激烈的价格战,有可能会带动公司进一步下调价格,使得公司CDN业务的毛利率出现下滑,影响公司的净利润;IDC机架建设以及机架上架不及预期,会使IDC业务错过市场窗口期,使得公司IDC业务收入不及预期;CDNW整合进程不及预期,会使海外CDN市场推进不及预期,从而影响公司收入。